东吴证券：给予天马新材买入评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对天马新材进行研究并发布了研究报告《2025中报点评：营收端同比稳步增长，募投项目转固及高成本存货结转拖累业绩下滑》，给予天马新材买入评级。

　　天马新材(838971)　　投资要点　　营收端同比稳步增长，募投项目转固及高成本存货结转拖累业绩下滑。公司发布2025中报，25H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.33/0.02/0.01亿元，同比+22%/-86%/-91%；25Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润0.75/0.01/0.01亿元，同比+28%/-85%/-91%，环比+31%/+21%/+1%。营收同比增长但利润同比下滑主要系募投项目逐步转为固定资产导致制造费用、折旧费上涨；同时生产周期与实现销售期间存在时滞，24年末高成本存货在25H1实现销售并结转营业成本，导致营业成本增幅高于营收增幅。利润率方面，