中邮证券：给予新乳业买入评级

中邮证券有限责任公司蔡雪昱,张子健近期对新乳业进行研究并发布了研究报告《收入环比加速，利润再超预期》，给予新乳业买入评级。

　　新乳业(002946)　　l投资要点　　公司发布2025年中报，实现营业收入/归母净利润/扣非净利润55.26/3.97/4.11亿元，同比+3.01%/+33.76%/+31.17%。25H1，公司毛利率/归母净利率为30.02%/7.18%，分别同比+0.79/+1.65pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.43%/3.22%/0.45%，分别同比+0.31/-1.25/+0.07pct。25H1公司净利率提升主要受益于毛利率提升和管理费用率下降，还原财务口径调整（管理费用率中维修费用Q1起在成本里确认）、同口径下：毛利率提升主要受益于产品结构提升、部分来自于原奶价格下降；管理费用率下降主因规模效应以及人力成本优化。　　公司单Q2实现营业收入/