交银国际证券：上调伊利股份目标价至34.5元，给予买入评级

交银国际证券有限公司钱昊,肖凯希近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《2Q25业绩超预期，液体乳业务稳健发展；维持买入》，上调伊利股份目标价至34.5元，给予买入评级。

　　伊利股份(600887)　　上半年业绩超预期，液体乳业务表现优于行业：1H25公司总营业收入/扣非归母净利润同比增3.4%/31.8%至619.3亿/71.6亿元（人民币，下同）。盈利能力改善，上半年毛利率同比升1.1个百分点至36.1%，主要受益于原奶成本红利；费用端管控成效显著，在去年同期高基数背景下销售费用率同比明显下降，进一步释放利润空间，扣非净利率同比升2.4个百分点至11.3%。单季度来看，2季度营业收入/扣非归母净利润同比增5.8%/49.5%至288.4亿元/23.9亿元，超出市场预期。公司业务结构进一步优化，多元化布局奶粉奶制品等业务，高附加值产品持续支持整体收入增长。公司充分展现了经营韧性，液态奶