开源证券：给予天马新材增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对天马新材进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：2025H1电子陶瓷粉体募投项目投产，积极推进海外客户送样验证》，给予天马新材增持评级。

　　天马新材(838971)　　2025H1公司营收1.33亿元（+22.42%），归母净利润214.85万元（-85.85%）2025Q1公司实现营收1.33亿元，同比增长22.42%，归母净利润214.85万元，同比减少85.85%，扣非归母净利润129.16万元，同比减少90.87%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.41/0.54/0.72亿元。EPS分别为0.39/0.51/0.69元，当前股价对应P/E分别为100.3/76.5/56.5倍，我们看好公司在Low-α射线球形氧化铝新产品研发取得阶段性进展，以及新建产线产能逐步释放带来业绩增长，维持“增持”评级。