保壳难度升级，*ST返利中报亏损，核心业务毛利承压，欲借收购破局

证券之星 李若菡

2025年上半年，*ST返利(600228.SH)盈利能力持续承压，归母净利润同比由盈转亏。

证券之星注意到，受用户规模见顶以及子公司中彦科技业绩不振的拖累，公司近年来业绩整体处于下滑态势。去年，因净利润为负且营业收入低于3亿元，公司被实施退市风险警示。为挽回用户流失，公司在上半年采取用户召回策略并大幅增加推广投入，进而推高了成本及费用，反噬了利润空间。

面对保壳压力，公司欲通过溢价收购互联网营销公司来扭转困境，但鉴于标的公司自身盈利能力尚不稳定，且其承诺业绩与当前表现存在较大差距，公司能否借此扭转颓势仍待观察。

从借壳上市到“披星戴帽”

公开资料显示，*ST返利前身是昌九生化，原本主要从事化工业务。2021年，ST昌九通过重组收购上海中彦信息科技有限公司(以下简称中彦科技)100%股权。中彦科技作为“返利网”的运营主体，借此实现借壳上市。

按照双方当时签订的业绩承诺，中彦科技在2