政策卡脖子、新品待放量：拆解蔓迪国际招股书里的增长焦虑

证券之星 吴凡

近年来，“脱发”正成为越来越多年轻人关注的热点话题。数据显示，国内脱发人群已从2018年的2.7亿人增长至2024年超3亿人，受此影响，国内脱发药物治疗市场规模也由2018年的5亿元增长至2024年的35亿元。

受益于“脱发经济”的带动，拥有国内首个获批上市的OTC类脱发外用药的蔓迪国际，正谋求港股上市。招股书显示，2024年，蔓迪的米诺地尔类产品在国内脱发药物市场和米诺地尔细分市场的占比分别达到57%及71%。

证券之星注意到，报告期内(2022年至2024年以及今年1至6月)，公司超九成的营收来自蔓迪®系列。相较之下，皮肤板块的主要产品莱兹(他克莫司软膏)的市场表现平淡。在脱发及皮肤业务之外，公司还计划切入体重管理领域打造业绩增量，并将研发的司美格鲁肽注射液作为重点推进项目，目标在2026年上半年提交药品注册申请，但该领域竞争已十分激烈，公司需面临巨头林立、技术迭代快、政策