中邮证券：给予中芯国际买入评级

中邮证券有限责任公司吴文吉近期对中芯国际进行研究并发布了研究报告《国产替代加速，资本开支持续高位》，给予中芯国际买入评级。

　　中芯国际(688981)　　投资要点　　Local for local需求持续，产能利用率维持高位。2025Q3，公司营收以地区分类来看，中国、美国、欧亚占比分别为86%、11%、3%，其中中国区收入绝对值环比增长11%，主要系产业链切换加速进行，同时国内市场扩大带来拉货需求。2025Q3公司产能利用率达到95.8%，展望Q4，Q4虽为传统淡季，客户备货有所放缓，但产业链切换迭代效应持续，淡季不淡。因此，公司给出的Q4收入指引为环比持平到增长2%；产线整体继续保持满载；毛利率指引为18%-20%，与Q3指引相比持平。　　预计全年资本开支同比持平，每年5万片12寸月产能扩产。　　今年以来，除去人工智能，其他主流应用市场温和增长或回稳。在国内产业链切换迭代过程中，公司