东吴证券：给予中国平安买入评级

东吴证券股份有限公司孙婷,曹锟近期对中国平安进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：归母营运利润双位数增长，产寿业务均向好》，给予中国平安买入评级。

　　中国平安(601318)　　投资要点　　【事件】中国平安披露2025年业绩：1）归母净利润1348亿元，同比+6.5%，扣除非经常性损益后同比+22.5%。其中Q4单季净利润19亿元，同比-74.1%。2）归母营运利润1344亿元，同比+10.3%，Q4单季同比+35.3%。3）归母净资产10004亿元，较年初+7.7%，较Q3末+1.4%。4）每股股息2.7元，同比增长5.9%；按归母营运利润计算的分红率为36.4%，AH最新股价对应股息率为4.8%、5.3%。　　利润：财险业务营运利润大幅增长，资管大幅减亏，科技扭亏为盈。1）2025年寿险/财险/银行板块归母营运利润分别同比+3%/+13%/-4%。2）资管板块归母营运利润则为亏损38亿元，亏幅同比收窄68%；四季度单季亏损64亿元（2024年同期为亏损96亿元）。3）金融赋能业务由亏损0.3亿元转为盈利2.5亿元。　　寿险：银保渠道新单及NBV超高增长。1）2025年个人业务新单保费同比+3.7%，其中个险、银保新单保费分别同比-9.6%、+92.2%。2）寿险NBV为369亿元，同比+29.3%，Q4单季同比-71.4%，我们预计主要受非经济假设调整影响。个险、银保NBV分别同比+10.4%、+138%，非个险渠道NBV贡献已超1/3。首年保费口径的NBV margin为23.4%，同比+4.9pct。3）集团EV较年初+5.7%，较中期+0.2%；寿险EV较年初+11.2%，较中期+2.8%。4）年末代理人35.1万人，较年初-3.3%，较Q3末-0.8%。人均NBV同比+17.2%。5）寿险合同服务边际余额较年初-0.8%，我们预计伴随新业务持续增长，CSM余额有望逐步转正。　　产险：综合成本率同比-1.5pct，承保利润大增96%。1）2025年产险保费同比+6.6%。车险、非车险保费分别同比+3.2%、+14.5%，其中意健险保费同比+25.2%，新能源车险保费同比+39%。2）综合成本率96.8%，同比-1.5pct；费用率26.4%，同比-0.9pct；赔付率70.4%，同比-0.6pct。车险综合成本率同比-2.3pct至95.8%，保证保险业务扭亏为盈。3）全年承保利润107亿元，同比大增96.2%。　　投资：显著增配二级权益投资，综合投资收益率创近五年最高。1）总投资规模达6.5万亿，同比+13.2%。其中债券占比同比-6.7pct至55.0%，股票占比同比+7.2pct至14.8%，权益型基金占比同比+2.1pct至4.4%。2）股票中OCI占比56.5%，较年初-3.7pct，较年中-8.8pct。3）净投资收益率3.7%，同比-0.1pct；综合投资收益率6.3%，为近五年最高，同比+0.5pct。测算得到的总投资收益率4.6%，同比+0.1pct。　　盈利预测与投资评级：结合公司2025年经营情况，我们下调2026-2028年归母净利润至1515/1676/1864亿元（前值为1555/1763/-亿元）。我们继续看好公司渠道转型以及康养生态对负债端增长的拉动作用，当前AH市值对应2026E PEV0.6x、PB0.9x，维持“买入”评级。　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为87.09。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。