青松建化（600425）2025年年报简析：净利润同比下降21.85%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期青松建化（600425）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入38.83亿元，同比下降10.28%，归母净利润2.76亿元，同比下降21.85%。按单季度数据看，第四季度营业总收入8.24亿元，同比下降5.71%，第四季度归母净利润-3668.23万元，同比上升29.32%。本报告期青松建化公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达109.55%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.2亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率23.43%，同比减0.46%，净利率7.54%，同比减9.36%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.01亿元，三费占营收比10.32%，同比增13.4%，每股净资产4.03元，同比增1.28%，每股经营性现金流0.3元，同比增41.15%，每股收益0.17元，同比减22.73%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

应收票据变动幅度为-31.77%,原因:营业收入同比下降导致收票金额减少，且应收票据背书转让用于采购支付的情况较上年增加，致使期末应收票据余额下降。预付款项变动幅度为-73.39%,原因:报告期采购预付款减少。其他权益工具投资变动幅度为-79.76%,原因:天盈石化持续亏损，且存在大额累计亏损，已严重资不抵债，将公允价值调整计为0。投资性房地产变动幅度为807.99%,原因:青松大厦办公楼已交付投入使用，预计出租。在建工程变动幅度为-45.17%,原因:上年末重点项目本期完工并转入固定资产。其他非流动资产变动幅度为-46.57%,原因:上期预付的办公楼购房款，本报告期已交付投入使用，转入固定资产、投资性房地产核算。短期借款变动幅度为-36.35%,原因:报告期偿还短期借款。一年内到期的非流动负债变动幅度为61.0%,原因:一年内到期的中长期借款增加。长期借款变动幅度为-40.88%,原因:长期借款中一年内到期的中长期借款转入一年内到期的非流动负债核算。递延收益变动幅度为33.76%,原因:收到的政府补助资金增加。营业收入变动幅度为-10.28%,原因:水泥市场行情下行，公司产品售价降低，同时销量也有所减少，导致整体收入同比下降。营业成本变动幅度为-10.16%,原因:随着销量下降，原材料采购及生产相关成本相应减少，成本降幅与收入降幅基本匹配。销售费用变动幅度为-2.78%,原因:销量减少，与之相关的销售人员薪酬、市场推广等投入相应缩减。管理费用变动幅度为2.7%,原因:社保缴费基数上调以及部分宿舍楼修缮，导致职工薪酬有所增加；上年新购置的无形资产在本期计提的摊销额增加，共同推高了管理费用。研发费用变动幅度为-1.61%,原因:本期研发投入略有缩减。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为41.15%,原因:公司加强资金管理和经营性支出控制，实际收回的现金净额同比大幅增长。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为49.2%,原因:本期收回的投资收益同比增加，同时购建固定资产等长期资产的投入有所减少，投资活动整体现金净流出同比收窄。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-6.43%,原因:本期公司新增借款大幅减少，导致筹资流入的资金明显下降，而偿还债务的支出降幅相对筹资流入较小，使得筹资活动整体现金净流出进一步扩大。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为3.96%，资本回报率不强。去年的净利率为7.54%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.68%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-5.85%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.5%/6%/4.8%，净经营利润分别为4.92亿/3.6亿/2.93亿元，净经营资产分别为57.82亿/60.16亿/61.16亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.23/0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.03亿/9.77亿/7.91亿元，营收分别为44.9亿/43.28亿/38.83亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为88.56%）建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达109.55%）

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