云赛智联（600602）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期云赛智联（600602）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入63.48亿元，同比上升11.71%，归母净利润1.94亿元，同比下降4.74%。按单季度数据看，第四季度营业总收入17.49亿元，同比上升7.66%，第四季度归母净利润4851.78万元，同比上升7.71%。本报告期云赛智联公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达489.59%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.53亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率16.76%，同比减13.87%，净利率3.44%，同比减12.52%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.83亿元，三费占营收比7.6%，同比减6.94%，每股净资产3.57元，同比增2.08%，每股经营性现金流0.43元，同比增63.59%，每股收益0.14元，同比减4.7%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

应收票据变动幅度为-41.78%,原因:公司本年度收到票据到期。应收款项融资变动幅度为47.45%,原因:公司本年度收到银行汇票增加。存货变动幅度为32.31%,原因:公司本年度业务增长。合同资产变动幅度为99.43%,原因:公司本年度质保金增加。一年内到期的非流动资产变动幅度为46213.74%,原因:公司本年度一年内到期的债权投资增加。其他流动资产变动幅度为-72.89%,原因:公司本年度增值税留抵税额减少。长期应收款变动幅度为-34.64%,原因:公司本年度分期收款业务减少。固定资产变动幅度为45.59%,原因:公司本年度在建工程完工转入。在建工程变动幅度为-39.08%,原因:公司本年度工程完工转入固定资产。其他非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:公司本年度完成分析仪器收购合并。短期借款变动幅度为-69.67%,原因:公司本年度供应链融资减少。应付票据变动幅度为-43.6%,原因:公司本年度票据兑付。应付账款变动幅度为37.03%,原因:公司本年度采购增长款项尚未到期结算。预收款项变动幅度为-98.96%,原因:公司本年度结转业务收入。合同负债变动幅度为40.64%,原因:公司本年度业务增长。应付职工薪酬变动幅度为63.06%,原因:公司本年度职工薪酬增长。应付股利变动幅度为-66.62%,原因:公司本年度子公司支付少数股东股利。其他流动负债变动幅度为174.1%,原因:公司本年度待转销项税额增加。长期借款变动幅度为49.81%,原因:公司本年度借款增加。预计负债变动幅度为313.62%,原因:公司本年度业务质保增加。其他综合收益变动幅度为-68.59%,原因:公司合并外币财务报表折算差额。营业收入变动幅度为11.71%,原因:公司本年度业务增长。营业成本变动幅度为15.45%,原因:公司本年度业务增长。销售费用变动幅度为11.4%,原因:公司本年度业务增长及费用结构调整。管理费用变动幅度为-6.78%,原因:公司本年度加强费用管控及费用结构调整。财务费用变动幅度为13.77%,原因:公司本年度利息收入减少。研发费用变动幅度为-12.68%,原因:公司本年度研发投入变动。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为63.59%,原因:公司各类业务资金回笼增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为42.54%,原因:公司本年度固定资产投入减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1017.69%,原因:公司本年度分红款支付增加。其他收益变动幅度为40.29%,原因:公司本年度与经营业务相关政府补助增加。资产减值损失变动幅度为-49.24%,原因:公司本年度计提资产减值准备。资产处置收益变动幅度为-61.35%,原因:公司本年度处置非流动资产减少。营业外收入变动幅度为-49.05%,原因:公司本年度专项补贴收入减少。营业外支出变动幅度为-66.25%,原因:公司本年度滞纳金支出减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为2.8%，历来资本回报率不强。去年的净利率为3.44%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.6%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为1.95%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报38份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为28%/19.7%/22.9%，净经营利润分别为2.28亿/2.23亿/2.18亿元，净经营资产分别为8.15亿/11.35亿/9.53亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/-0.03/-0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1533.64万/-1.64亿/-3.2亿元，营收分别为52.64亿/56.83亿/63.48亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为84.51%）建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达489.59%）

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