民丰特纸（600235）2025年年报简析：净利润同比下降77.38%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期民丰特纸（600235）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入12.04亿元，同比下降17.44%，归母净利润1628.37万元，同比下降77.38%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.16亿元，同比上升6.85%，第四季度归母净利润-235.74万元，同比下降121.38%。本报告期民丰特纸三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达46.35%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率15.37%，同比减6.9%，净利率1.35%，同比减72.61%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.39亿元，三费占营收比11.53%，同比增46.35%，每股净资产4.3元，同比增0.69%，每股经营性现金流0.77元，同比增3.65%，每股收益0.05元，同比减75.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

经营活动产生的现金流量净额变动幅度为3.65%,原因:本期收到其他与经营活动有关的现金及收到的税费返还增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为72.12%,原因:本期购建固定资产支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-126.48%,原因:本期相比于上期所取得的借款规模减少。应收票据变动幅度为-100.0%,原因:上期收到财务票据，本期未收到财务票据。应收款项融资变动幅度为-60.84%,原因:本期收入规模减少，票据交易规模相应减少。预付款项变动幅度为275.12%,原因:企业预定的大批木浆还未到货。其他应收款变动幅度为48.42%,原因:本期投标保证金增加。其他流动资产变动幅度为-73.89%,原因:上期增加主要为待抵扣进项税额，本期留抵退税待抵扣进项税减少。固定资产变动幅度为117.98%,原因:公司一期项目和二期项目分别于今年3月底和6月底投产，在建工程转入固定资产。在建工程变动幅度为-99.99%,原因:公司一期项目和二期项目分别于今年3月底和6月底投产，在建工程转入固定资产。长期待摊费用变动幅度为-100.0%,原因:本期排污权使用费已摊销完毕。递延所得税资产的变动原因:本期取得的南湖厂区拆迁补助确认的递延所得税资产。其他非流动资产变动幅度为-97.64%,原因:本期一期项目和二期项目转固，因而预付的工程款大幅减少。应付票据变动幅度为-100.0%,原因:本期银行承兑汇票到期承付。应付账款变动幅度为-34.2%,原因:本期应付工程款减少和存货采购规模下降。应交税费变动幅度为88.11%,原因:本期获得南湖厂区搬迁政府补助，应交所得税增加。营业收入变动幅度为-17.44%,原因:本期与去年同期比部分机台停产，二期项目产能尚处于爬坡阶段，以及市场竞争激烈，导致产销量同比减少。营业成本变动幅度为-16.31%,原因:本期销量减少。销售费用变动幅度为8.49%,原因:本期为扩大销售，差旅等费用增加。管理费用变动幅度为10.78%,原因:本期职工薪酬和折旧费用增加。财务费用变动幅度为109.84%,原因:本期借款利息费用增加。研发费用变动幅度为-17.0%,原因:本期研发投入略有减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

业务评价：公司去年的ROIC为1.53%，历来资本回报率不强。去年的净利率为1.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.5%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为1.53%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为2.8%/3.2%/0.7%，净经营利润分别为4672.53万/7200.13万/1628.37万元，净经营资产分别为16.6亿/22.53亿/24.96亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.38/0.2/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.16亿/2.85亿/4.82亿元，营收分别为16.18亿/14.59亿/12.04亿元。

财报体检工具显示：

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为16.18%）建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达37.47%）建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1084.03%）

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