功率半导体龙头的转型攻坚与增长底气

$安森美半导体(ON)$ 在2025年8月4日盘前发布了最新的二季度财报。在半导体行业周期性调整与结构性变革交织的当下，Onsemi（安森美）二季度财报展现出一家转型中的功率半导体巨头的韧性与野心。这家以汽车与工业芯片为核心业务的企业，不仅在财报数据上超出市场预期，更通过战略聚焦与技术突破，为投资者勾勒出在 AI 数据中心、新能源汽车等前沿领域的增长蓝图。

业绩亮点：营收超预期，结构性增长初显

二季度，Onsemi 实现营收 14.7 亿美元，超出此前 guidance 中点，环比增长 1.6%。这一成绩的背后，是业务结构的显著优化：

汽车业务触底回升：尽管二季度汽车营收 7.33 亿美元，环比下降 4%，但中国市场的强劲表现成为关键支撑 —— 中国区汽车营收环比增长 23%，主要得益于小米等客户的电动汽车平台搭载其 1200V 芯片，助力车型实现同级最长续航。公司明确预期三季度汽车业务将恢复增长，标志着行业周期底部已过。

AI 数据中心成新引擎：归入 “其他业务” 的 AI 数据中心营收同比近乎翻倍，成为增速最快的板块。这得益于其与英伟达等头部企业合作推进的 800V 直流电源架构，以及智能功率半导体在提升功率密度、降低能耗上的技术优势。

工业业务筑底企稳：工业营收 4.06 亿美元，环比增长 2%，传统工业领域虽略有疲软，但新能源、自动化等细分市场的需求韧性正在显现。

战略攻坚：从 “规模扩张” 到 “价值深耕”

Onsemi 的转型路径在二季度财报中愈发清晰 —— 通过聚焦高价值领域、剥离非核心业务，重塑盈利模型：

产品组合升级：公司加速淘汰 legacy 产品，将图像传感器业务向 ADAS（高级驾驶辅助系统）、机器视觉等高附加值领域倾斜。Treo 平台作为战略级产品，设计订单量环比翻倍，年内出货量已突破 500 万颗，目标直指 10 亿美元营收规模。

技术壁垒构建：在宽禁带半导体领域，除了碳化硅（SiC）技术外，新一代宽带隙半导体的样品测试已启动，在功率密度与热性能上实现突破性提升，为未来在新能源汽车、储能等领域的竞争埋下伏笔。

产能优化与成本控制：通过 “Fabrite” 计划调整产能布局，二季度运营费用显著下降，非 GAAP 运营利润率达 17.3%。同时，公司将股票回购目标提升至自由现金流的 100%，二季度已回购 3 亿美元股票，年初至今向股东返还的现金流占比达 107%，彰显对盈利质量的信心。

财务展望：短期稳健与长期增长的平衡术

对于三季度，Onsemi 给出了谨慎乐观的预期：营收预计在 14.65-15.65 亿美元区间，非 GAAP 毛利率 36.5%-38.5%，每股收益 0.54-0.64 美元。这一指引背后，暗藏着公司对行业周期的精准把控：

利用率杠杆待释放：当前产能利用率为 68%（经一季度产能调整后），公司测算每提升 1 个百分点利用率，毛利率将改善 25-30 个基点。随着市场复苏，900 个基点的闲置产能有望逐步转化为利润弹性。

税收红利加持：受美国税收政策调整影响，2026 年起非 GAAP 税率将从 19% 降至 15%，长期盈利空间进一步打开。

库存健康度改善：二季度库存周转天数降至 208 天，其中用于碳化硅产线过渡的 “桥接库存” 从 100 天降至 87 天，显示供应链管理效率提升，为后续现金流改善铺路。

行业启示：功率半导体的 “价值重估” 时代

Onsemi 的转型并非孤例，而是整个功率半导体行业从 “规模竞争” 转向 “技术溢价” 的缩影。在汽车电动化、AI 算力中心、可再生能源三大趋势驱动下，功率半导体的价值不再单纯依赖出货量，而是取决于对 “能效比” 与 “可靠性” 的技术掌控。

公司管理层在问答环节强调，AI 基础设施的增长瓶颈已从 “算力” 转向 “供电”，而 Onsemi 的智能功率器件正是解决这一痛点的关键 —— 这一定位，或将使其在 AI 浪潮中开辟出不同于传统芯片厂商的增长曲线。

对于投资者而言，Onsemi 的故事核心在于：能否在汽车业务复苏与 AI 新业务爆发之间，找到短期业绩与长期估值的平衡点。从二季度的表现看，这场转型攻坚已初见成效，而真正的考验，将是三季度全球汽车市场复苏的强度，以及 AI 数据中心订单的落地速度。

在半导体行业的 “冰火两重天” 中，Onsemi 正用业绩证明：唯有将技术壁垒与市场趋势深度绑定，才能在周期波动中站稳脚跟，驶向增长新蓝海。