汽车动力双雄的困境

2025 年上半年，中国汽车动力行业在 “新能源深化、传统转型” 的浪潮中分化明显。$东安动力(SH600178)$ 凭借业务优化与资产处置实现扭亏，而 $新晨动力(01148)$ 虽靠增程发动机拉动营收，但利润下滑且暴露单一大客户理想汽车依赖的核心风险，两家企业的半年报折射出传统动力企业转型的不同境遇。

东安动力：AT 变速器 + 资产处置双轮驱动，成功扭亏

作为深耕发动机与变速器领域的企业，东安动力 2025H1 的核心突破在于 “营收高增” 与 “扭亏为盈”，财务数据与业务动作均围绕这一目标展开。

财务表现：营收利润双改善，资产处置成扭亏关键

据财报数据，公司上半年实现营业收入 24.79 亿元，同比大幅增长 25.72%；归母净利润 392.12 万元，较上年同期的 - 678.98 万元成功扭亏，终结亏损态势。细分来看，增长动能主要来自两大板块：

AT 变速器业务爆发：上半年 AT 变速器订单显著增加，带动相关营收及毛利大幅增长，成为传统动力业务的核心支撑。叠加整机产量达 33.07 万台（同比 + 33.95%），公司在汽油发动机行业的市场占有率提升至 2.39%（同比 + 0.38 个百分点），进一步巩固 1.5L-2.5L 商用车动力总成市场的主力地位。

资产处置贡献非经常性收益：公司加速推进整体搬迁后的资产交接，本期确认固定资产处置收益 7647.5 万元，直接推动归母净利润转正。不过需注意，扣除非经常性损益后，公司净利润仍为 - 6113.4 万元，反映主营业务盈利能力仍需进一步加强。

战略布局：低空经济 + 数字化，打开长期增长空间

在新能源与产业升级趋势下，东安动力的中长期布局聚焦 “多元化” 与 “高端化”：

押注低空经济新赛道：聚焦低空经济的转子发动机平台已正式立项，并与 AVL（全球汽车工程技术龙头）达成合作，将动力技术从地面延伸至空域，试图开辟第二增长曲线。

深化新能源与高端动力研发：与长安汽车联合开发的全新 2.0L 增压直喷高热效率发动机于 5 月 20 日点火成功，瞄准高端乘用车市场；DASP1200 大扭矩变速器平台完成性能验证，为混动车型提供更优解决方案。

数字化转型提效：完成 ERP 系统整合、搭建数据中台，加速 MES 系统建设，以数字化支撑 “多品种、小批量” 的精益生产优势，提升运营效率。

潜在风险：现金流与专利诉讼需警惕

尽管短期业绩改善，公司仍面临两大挑战：一是经营活动现金流净额为 - 4.92 亿元（上年同期 - 1.86 亿元），主要因变速器销售规模扩大导致存货储备增加（存货余额 10.12 亿元，同比 + 50.88%），资金占用压力上升；二是面临采埃孚亚太集团的专利诉讼，涉及 A8R50/A8R30 自动变速器，涉案金额合计 5400 万元，目前案件处于一审审理阶段，结果存在不确定性。

新晨动力：增程发动机拉动营收，单一大客户理想汽车依赖成隐忧

新晨动力 2025H1 呈现 “营收增长、利润下滑” 的分化态势，增程发动机虽为核心亮点，但传统零部件业务拖累与单一大客户依赖问题显著，盈利质量待提升。

财务表现：营收微增但利润下滑，增程业务成唯一亮点

据财报，公司上半年实现营收 28.04 亿元，同比增长 7.06%；但归母溢利 1649 万元，同比下滑 25.49%；毛利率微升至 4.72%（2024H1 为 4.19%），整体盈利水平承压。具体来看：

增程发动机成增长唯一引擎：上半年发动机销量达 23.6 万台，同比增长 12.38%，核心驱动力是增程汽油发动机交易额增加 —— 这一业务的增长高度依赖单一大客户理想汽车。作为理想汽车增程器的主要供应商，新晨动力的增程业务订单与理想车型（如 L 系列）的产销节奏深度绑定，2025H1 增程发动机销量增长本质是理想汽车终端需求传导的结果，客户集中度极高。

传统零部件业务持续拖累：发动机零部件分部收入 3.62 亿元，同比下降 9.23%，主要因下游客户需求从传统发动机转向纯电车型，导致 Bx8 曲轴、连杆等核心零部件销量分别减少 15.85%、17.31%（其中供宝马车型的 Bx8 连杆下滑明显），传统业务收缩进一步挤压利润空间。

费用与联营亏损加剧压力：行政开支同比增加 9.84% 至 8986 万元，主要因研发投入与办公开支上升；应占联营公司亏损 790 万元（虽较 2024H1 的 2015 万元改善，但仍为负贡献），双重因素导致利润下滑。

核心风险：单一大客户依赖显著，抗风险能力弱

从业务结构来看，新晨动力对理想汽车的依赖已成为突出隐忧：

客户集中度过高：增程业务作为公司唯一增长极，其订单几乎全部来自理想汽车，若未来理想汽车调整增程车型规划、切换供应商或终端销量波动，将直接导致新晨动力增程业务营收下滑，对整体业绩造成重大冲击。

议价能力受限：单一大客户依赖下，公司在定价、付款周期等合作条款上议价空间有限，可能面临毛利率被压缩的风险；同时，为满足理想汽车的产能与技术要求，公司需持续投入研发与产能建设，进一步增加资金压力。

财务健康度：短期偿债压力可控，但流动性仍需关注

截至 2025 年 6 月末，公司流动负债达 29.20 亿元（其中一年内到期借贷 4.84 亿元、贸易及其他应付款 5.85 亿元），流动资产 29.30 亿元，流动比率 1.00，短期偿债压力较高。不过，公司银行结余及现金较年初增至 9245 万元，且享受西部大开发政策与高新技术企业资质带来的 15% 企业所得税优惠，短期流动性风险暂可控。

结语：动力企业转型的 “安全边界”

2025H1 的财报清晰展现了两家动力企业的转型差异：东安动力通过 “传统业务提效 + 新赛道布局” 实现扭亏；新晨动力虽抓住增程细分机遇，但单一大客户理想汽车依赖与传统业务拖累，使其增长缺乏 “安全边界”。