茅台正在重演五粮液悲剧：从“国酒”到“财政工具”，神话可能终结
茅台正在重演五粮液悲剧：从“国酒”到“财政工具”，神话可能终结
曾经，五粮液是白酒一哥，却因“扩产失控”跌下神坛；
如今，茅台高居王座，却正在走向同一条路——而背后，是地方债务的黑洞在吞噬它。
一、五粮液曾是无可争议的“白酒之王”
在很多人印象中，茅台似乎一直是“国酒”。但事实上，真正统治中国高端白酒市场最久的，其实是五粮液。
回顾：
上世纪90年代～2000年代初，五粮液产量、销量、收入全面领先，稳居行业第一；
CCTV广告“酒中状元五粮液”，家喻户晓；
那个年代，“茅台还只是追赶者”。
二、王座是怎么丢的？答案只有四个字：
产能失控
五粮液为了追求更高份额和利润，走上了“极致市场化”之路：
核心败笔：
疯狂扩产：年产量突破10万吨，渠道全面铺开；
多品牌混战：搞出“金六福”“浏阳河”等八大子品牌；
价格倒挂：终端零售价倒挂出厂价，经销商低价抛货；
稀缺性消失：“满街都是五粮液”，从“高端”变成“日常”。
结果很清晰：高端溢价体系崩溃，品牌认同感断裂，消费者开始转向更“稀有、更贵”的茅台。
五粮液怎么跌下来的，茅台如今就怎么照着来——只是更加高调，更加疯狂。
同样的扩产路径：
飞天茅台产量从2015年的约2万吨，暴增至2025年的计划6万吨；
同比翻了两倍还多，而且还在增长中；
市场原本以为茅台“计划投放、严控产能”，结果发现是“变相放量”。
同样的品牌稀释：
茅台冰激凌、茅台巧克力、茅台香水、茅台球鞋轮番登场；
看似时尚联名，实则是稀缺感稀释、品牌力透支；
消费者越来越困惑：“到底谁在喝飞天茅台，谁在玩茅台梗？”
同样的价格松动：
回收价从3700元高点一路滑落至2700元，跌幅超25%；
经销商惜售转为倒货，终端市场“供大于求”的信号已开始释放。
四、更严重的是：
茅台根本“没法不扩产”
为什么茅台一定要扩产？不是想，是
不得不
这背后的真相是两个字：“还债”。
贵州的地方债，有多严重？
全省债务余额超1.3万亿元，是全国最缺钱的省份之一；
财政自给率全国倒数，2023年财政缺口高达1300亿；
各地城投平台靠“借新还旧”勉力维持，资金链紧绷。
谁能帮贵州回血？只有茅台！
茅台集团贡献全省财政收入超12%；
被地方政府控股，通过利润上缴、金控投资、买地方债“输血”；
茅台早已不再是纯粹的商业公司，而是“贵州债务的抵押物”
茅台不是不想控产保价，而是“没得选”。
扩产才能卖更多酒，卖更多酒才能上交更多利润，才能缓解财政危机。
于是，产量越滚越大，稀缺性越来越小，终端价格越来越虚，神话越来越脆弱。
五、结局会怎样？五粮液已经告诉我们答案
五粮液失控扩产 → 稀缺性坍塌 → 品牌跌落 → 地位被取代；
茅台正处于同样轨道，只是还没跌到底而已。
当有一天飞天茅台跌破出厂价、渠道全面倒挂时，茅台的“硬通货”地位就将被彻底颠覆。
那时候，哪怕贵州再想拉它回血，也拉不动了。
总结：国酒也不是永恒的
“国酒”从来不是法律地位，而是共识、稀缺与信仰的结合。
当茅台失去了稀缺、丧失了价格稳定、变成财政提款机时，它就会像五粮液当年那样——从“信仰”变成“商品”，从“神坛”跌向“货架”。
所以，今天你还愿意给茅台30倍PE、10倍PB吗？
也许，有一天你会发现——