Universal Music Group ($UMG$) 分析

$FD海外(ZH3515469)$ @FD687 $UNIVRSL MUSC ORD(UMGNF)$ 开始建仓买入Universal Music Group ($UMG$, listed in Amsterdam) （备注：雪球没法显示欧股）

1. Business：

- the world's leading music company, owning >30% market share in music record industry (2nd, Sony music; 3rd Warner Music Group). 旗下拥有超多全球顶尖的音乐人及其音乐作品，e.g. Taylor Swift, The Weeknd, Drake, Kendrick Lamar。

- 稳定增长，高ROE, 高margin, 经营效率正在提高。营收中50%来自streaming & subscription (e.g. from Spotify, Apple music, Tencent Music), 但需要持续资本投入(acquisition of new lables and artists).

- 非典型财报，很有意思，值得研读。初看，账面现金不多，同时整体负债率很高。但细究之下，资产端LT investments (持有Spotify 3.1%, Tencent music 0.8%) and Content assets (Royalties + Catalogues )占比很高。负债端 current liablity 很高，主要是延期支付给artists的费用。调整后，会发现财务非常健康，整体负债率很低，经营非常稳健，虽然商业模式和所在行业决定了会有很多无形资产。

2. Management team：Sir Lucian Grainge, 行业标杆人物，影响力巨大，深刻改变了音乐行业的发展，成功带领UMG发展成行业龙头。但整个管理层年龄都偏大。

3. Valuation: current TTM PE 17,历史相对低位. 考虑到行业垄断地位，稳定增长(at least 7-10%)，以及人类对音乐的永久需求，17PE 相对低估。

4. Risk:

- 行业竞争积累，需要对label and artists不断投入；

- Currency risk: listed in Amsterdam, EUR 相对 USD 近年已经大幅升值。

5. Catalyst:

- IPO in US (Short term)

- Music Streaming & Subscription带来的收入会持续增加，渗透率和市场空间还很大 （LT）