$国投电力(SH600886)$ 年度长协电价成电力股的命门。今年的长协电价由于去年动力煤价格走低，特别沿海发达省份长协电价跌幅不小，今年的月度电价更是持续大幅低于年度长协价格，导致市场普遍预测明年年度长协电价会下降。电力股持续下跌已经表达了机构退出避险的态度。其中火电为主电力走势相对强，由于火电路径清晰，发电小时数下降容量电价涨，火电由主要电源调整为稳定电源，点火差基本稳定，利润预期稳定，但是随着10月年度长协谈判开始，动力煤北港5500大卡稳定在700上下，也存在长协电价签完，煤价大涨的风险。新能源为主的电力公司和核电妥妥的电价下跌完全受损者，没有调节能力，没有对冲因素，特别新能源就是电网不稳定的成因，6.1号开始投产新能源全额进入日常竞争上网，导致二季度以来新能源电价大跌。水电是未明确的电源，大型水电站特别是有大库容的梯级多年调节水电调节能力最佳，调节成本最低，就是径流水电月调日调配合风光也是不差于储能，关键调节成本低。雅砻江下游送江苏水电23年是有容量电价拿的，留川的两河口水电是四川最大的调节电源，接受电网调节，没有容量电价，目前是给电网白干活，不过省内有丰枯平电价鼓励政策。两河口投产以来22-24年分别亏损11.9亿，12.2亿，5.99亿，投资600多亿历时10年建成投产三年累计亏损30亿。这让以后的雅江，澜沧江西藏段电站如何是好？