潍柴动力2026-3-27调研纪要
$潍柴动力(SZ000338)$ 参与单位名称及人员姓名：中信证券、中金公司、长江证券、西南证券、高盛、UBS、摩根士丹利、摩根大通、高毅资产、景顺长城基金、泰康资产、盘京投资、中欧基金、南方基金、富兰克林邓普顿、平安资管、大成基金、新华资产、淡水泉、泉果基金、博时基金、资本集团、易方达、和谐汇一等100人
管理层就公司 2025 年经营表现和未来发展与投资者进行了沟通和交流。交流主要内容包括：
1.未来公司战略转型重点方向
未来公司将加快推进绿色化、全球化、数智化和生态化四大战略转型。
（1） 加快绿色化转型： 提供具有核心竞争优势的新能源一体化解决方案， 并加快甲醇、 氢等替代燃料内燃机产业化落地；
（2）加快全球化转型：深化海外市场开拓和本地化布局，确保海外产业安全健康发展，提升全球品牌美誉度和影响力；
（3） 加快数智化转型： 扎实推进领航级智能工厂培育， 打造一批可复制的智能化解决方案；
（4） 加快生态化转型： 变革后市场业务模式， 重构零部件价值链条，培育具有强大生命力的产业生态。
2.公司数据中心电力业务布局及后续规划
公司数据中心电力产品的规划、 开发、 客户拓展进展顺畅，目前公司产品可覆盖全场景电力市场需求，为客户提供多元电力能源解决方案。
2025 年公司销售 M 系列发动机近 1.1 万台， 数据中心用发动机 1401 台，同比增长 259%。2026 年，公司将大力发展电力能源板块，重点做好产品规划和产能建设，以满足不断增长的客户需求。SOFC 产品将按照市场需求节奏逐步加快投产进程，持续推进产能落地。
3.公司海外市场拓展策略
下一步，公司将加强全球化战略业务转型：
（1）做好数据中心用产品准备及渠道开拓；
（2）开拓欧美高端客户，与客户积极接洽；
（3）加快推进本地化项目；
（4）做好海外服务、后市场及市场推广工作；
（5） 提升供应链海外布局与应急协同， 确保海外业务连续与交付稳定。
4.如何看待凯傲未来的表现？
2025 年凯傲集团营收较 2024 年小幅下滑 1.8%至 113 亿欧元；调整后息税前利润为 7.9 亿欧元，同比下滑 14%，但其新接订单呈现增长态势。
凯傲集团实施的增效计划产生支出已在 2025 财年作为一次性影响和特殊影响扣除。该计划将为凯傲持续每年节约成本约 1.5 亿欧元， 对利润带来的积极影响预计在 2026 年将有明显体现。 在业务需求逐步向好及运营效率提升的双重有利影响下，凯傲集团 2026 年收入预计同比增长 1%-9%至 114-123 亿欧元；调整后息税前利润预计同比增长 8%-32%至 8.5-10.4 亿欧元。
5.公司后续研发投入的投向
未来，公司研发投入将重点契合公司绿色化转型，重点投入以下方向：
（1） 发动机： 优化产品型谱， 重点完成国七产品升级； 开发高端工程机械发动机；加快新一代 5.0 气体机技术研发，持续降气耗。加大替代燃料研发，加快甲醇发动机新技术路线落地，着力攻关氢内燃机关键技术；
（2） 数据中心： 燃气发电产品向更大排量、 更高功率升级；
（3） 新能源： 继续加码新能源研发投入， 完成下一代电池、电机、电控产品开发；推动 SOFC 系统效率和功率提升。
6.陕重汽如何看待中国重卡出海趋势及未来出口规划
“十四五” 期间中国重卡出口从 6 万辆升至 34 万辆， 增长逻辑稳固。未来重卡行业出口长期向上，从亚非拉走向中高端市场，模式从出口贸易转向产能本地化、服务属地化、运营全球化。国内内卷竞争逐步向海外蔓延，单一价格战难以为继，未来是产品、技术、产能、服务的全产业链综合比拼，头部企业将凭借全球布局、供应链协同优势占据主导。
陕重汽位于中国重卡出口第一梯队，多年海外耕耘，拥有深厚的海外布局， 销售网络覆盖 150 多个国家和地区， 40 个海外营销机构。同时依靠集团产业链协同形成生态优势。未来将坚持打造世界一流商用车企业，推动从传统出口向深度本地化运营的国际型企业升级。
7.法士特变速器全球销量第一，面对目前行业正在发生的变化，法士特如何应对及规划
当前重卡行业需求总量温和复苏，新能源加速渗透，变速器市场呈现出新能源和自动变速器快速替代，主机自制、外资品牌和本土新势力竞争并存的发展格局，长期看电动化、智能化、集成化、低碳化是转型升级的核心方向，行业将迎来技术与格局的深度重塑。面对这些行业变化，法士特坚持科技创新和管理创新双轮驱动，持续加快业务结构调整：
核心机械传动业务要发挥产品、客户、服务等方面的护城河优势，巩固现有的市场领先地位；
新能源、AMT 自动变速器要强化关键核心技术攻关与自主可控能力，不断提升产品可靠性、经济性与智能化水平，提升细分市场竞争优势；
海外市场力争实现翻倍增长，一方面提高新能源、自动变速器等高附加值新产品总成出口，另一方面拓展海外工厂和销售服务网络布局；
提升齿轮的供应能力，拓展高精齿轮等业务领域，打造新的增长极。
8.2026 年公司主要的增长点
（1）预计 2026 年重卡行业规模在 120 万辆左右，公司将着力优化产品与业务结构，全力实现核心市场占有率、高端产品贡献率、整体盈利能力的稳步提升；
（2） 凯傲集团订单高增， 同时增效计划可为未来业绩增长带来长期支撑；
（3） 加快数据中心产品推广， 聚焦细分市场打造差异化产品组合， 持续推进燃油发电产品升级与燃气发电产品市场推广；
（4） 紧抓矿山和挖机市场， 重点推进矿山发动机实现国产化替代突破。
9.分红政策
2025 年公司现金分红金额 （含回购） 占全年归母净利润的比例为 65%。 未来， 公司将继续保持积极稳健的分红派息政策，在条件允许的前提下继续提高现金分红派息比例。