派斯林600125—物理AI先锋+智能制造龙头+机器人价值重估目标位26.80元

中国正以一场"智能革命"重塑制造业基因。AI数控系统让机床从"被动执行"升级为"主动决策"，工业机器人从"工具"进化为"伙伴"。这场融合将突破技术壁垒，推动中国制造从"跟跑"向"领跑"跨越，重构全球产业格局。
2026年1月7日，工业和信息化部、中央网信办、国家发展改革委等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》（以下简称《意见》）。作为新年首份国家层面专项政策，文件标志着我国“人工智能+制造”正式从“技术探索期”迈入“规模化应用期”，明确了2027年“关键核心技术安全可靠供给、产业规模与赋能水平稳居世界前列”的核心目标，以“技术-场景-生态”三位一体的核心逻辑，为制造业智能化升级划定清晰路径，也为A股市场勾勒出明确的投资主线。
物理AI先锋，智能制造龙头价值重估
核心观点：
派斯林是全球领先的工业自动化系统集成商，正从传统的汽车焊装专家向“物理AI+智能制造”平台型公司跃迁。公司凭借在“感知-决策-执行-反馈”全链路的核心技术布局，深度融合人工智能与工业场景，构筑了极高的竞争壁垒。随着北美新能源汽车产能周期重启、人形/仿生机器人等新兴业务进入商业化前夜，公司业绩有望迎来强劲反弹与持续高增长。我们首次覆盖并给予“买入”评级，预测2026-2028年归母净利润复合增长率达48.5%，目标价26.80元，较当前股价有显著上行空间。
投资评级：买入
目标价：26.80元
一. 物理AI：定义工业智能新范式，派斯林全链路布局构筑核心护城河
物理AI（Physical AI） 是人工智能与物理世界交互的关键桥梁，特指通过智能体（如机器人）感知物理环境、进行实时决策并执行精确操作的技术体系。其核心价值在于解决工业场景中非结构化、小批量、柔性化生产的终极难题，是实现工业4.0和“无人工厂”的基石。
派斯林并非简单的概念跟随者，而是依托逾80年的工业自动化积淀，在物理AI的关键技术上进行了扎实且前瞻的布局，形成了从“眼”（感知）到“脑”（决策）再到“手”（执行）的完整技术闭环：
感知层（AI视觉与3D抓取）： 公司与国际AI先锋企业Mindtrace深度合作，在视觉缺陷检测、3D自适应抓手等方向开发顺利。这意味着其系统能像“人眼”一样识别复杂工件的不规则缺陷，并像“人手”一样自适应地完成精准抓取，极大提升了生产线的柔性。
决策层（AI融合MES系统）： 公司与上海工程技术大学合作，已成功研发出适用于飞机制造产线的AI融合MES系统。该系统通过建立标准化数据模型，实现生产全流程的信息化、可视化与可追溯，是工厂的“智能大脑”，能基于实时数据动态优化生产排程与工艺参数。
执行层（力位混合控制算法）： 这是机器人实现精准、柔性操作的核心。公司发布的六足仿生智能机器人，首次将高精度六维作业平台与六足机器人结合，正是其先进力控算法的集中体现。该技术确保了机器人在复杂装配场景下既能保持高精度，又能自适应地调整力度，避免损伤精密部件。
数据闭环（工业仿真与反馈）： 公司在系统设计、机器人模拟仿真等环节具备行业顶尖实力。通过数字孪生技术，可在虚拟环境中预演和优化整个生产过程，并将实际运行中产生的海量数据反馈至AI模型，形成持续优化的数据飞轮。
优势总结： 派斯林的独特优势在于其 “物理AI+工业场景”的深度融合落地能力。公司并非从算法出发寻找场景，而是从焊接、装配等最复杂的工业痛点出发，反向定义AI技术需求，形成了“技术-场景-数据”相互强化的正向循环，技术壁垒深厚且实用性强。
二. “人工智能+制造”闭环：数据驱动的“感知-决策-执行-反馈”智能体
派斯林打造的智能制造解决方案，本质是一个基于工业现场海量数据不断进化的智能体。我们构建了其核心运行闭环的分析模型：
感知（Perception）： 通过部署于生产线上的视觉、力觉等传感器网络，实时采集工件状态、设备健康度、工艺参数等海量多模态数据。
决策（Decision）： AI融合MES系统作为中枢，基于深度学习模型对感知数据进行分析，动态做出最优生产决策，如调整机器人路径、切换焊接参数、预测性维护等。
执行（Execution）： 高精度的工业机器人、六足仿生机器人以及集成力位混合控制的末端执行器，准确无误地执行决策指令。
反馈（Feedback）： 执行结果和环境变化形成新的数据流，回传至仿真与算法平台，用于持续训练和优化AI模型，使系统越用越“聪明”。
这一闭环在公司的汽车焊装、飞机装配等项目中已得到验证。通过与Mindtrace等伙伴的合作，公司正着力解决工业场景中“数据沉睡”和“决策滞后”的痛点，推动工厂从“自动化”向“自主化”跃迁。
三. 机器人产品与订单：从工业手臂到仿生平台，开启成长第二曲线
公司机器人业务正经历从“工业集成商”到“高端本体开发者”的战略升级，产品矩阵和订单前景持续超预期。
1. 产品与技术优势：
传统工业机器人集成： 公司在汽车焊装机器人系统集成领域技术全球领先，具备设计、制造、集成、调试的全链条能力。
六足仿生智能机器人（突破性产品）： 这是公司技术实力的集中体现。该产品具备高稳定性、高负载、高精度、高协同性四大优势，突破了传统移动机器人精度与响应速度的瓶颈，尤其适用于飞机、大型装备等需要高负载下精密作业的复杂场景。
2. 订单与客户分析：
订单复苏强劲： 2025年前三季度，北美市场新签订单同比增长71.59%，2025年上半年，公司境外业务新签订单同比大幅增长43.06%。随着北美汽车产业政策明晰，主机厂投资项目逐步启动，订单恢复趋势明确。
客户壁垒极高： 公司已构建覆盖全球顶级车企的“朋友圈”。海外客户包括特斯拉（为其打造首条电动车焊装线）、福特、通用、丰田、Rivian等；国内客户涵盖比亚迪、一汽、上汽、理想、赛力斯等几乎所有主流厂商。
订单预测： 基于美国《通胀削减法案》驱动的新能源车产能扩张周期；公司上半年订单高增的惯性；非汽车领域（仓储、建筑等）的持续突破，我们预测公司2026年新签订单总额有望实现50%以上的同比增长，其中新能源汽车相关订单及仿生机器人试点订单将成为核心增量。
四. 航空航天业务：仿生机器人打开巨型市场，从0到1突破在即
航空航天是公司前瞻性布局的战略新边疆，也是其高端技术能力的终极试炼场。
当前业务与产品： 核心载体是与上海交大联合开发的六足仿生智能机器人。该产品已结束实验室验收，进入在航天飞机制造产线开展柔性化装配调试的阶段。同时，为其配套的AI融合MES系统也已开发完成。
业务拓展潜力： 大飞机、军用飞机的装配环节存在大量人工进行的钻孔、铆接、检测等复杂作业，自动化率极低，是仿生机器人应用的完美场景。公司已与飞机产业相关客户进行沟通交流，旨在推进市场化应用。尽管尚未形成有效订单，但产品已处于应用落地前沿。一旦试点成功，将打开一个技术壁垒极高、附加值巨大的全新市场。
战略意义： 该业务不仅代表新的增长点，更是公司技术实力的“名片”，有助于其高端品牌形象的确立，并反哺汽车等其他业务线。
五. 汽车业务基本盘：绑定电动化浪潮，AI赋能构筑深度护城河
汽车自动化是公司当下业绩的压舱石和现金牛，其优势在电动化转型中进一步强化。
深度绑定龙头，受益确定性强： 公司是特斯拉首条电动车焊装线的缔造者，并与美系三大车企（福特、通用、Stellantis）及一系列新能源品牌（Rivian等）深度合作。在美国积极推动制造业回流和电动车本土化生产的背景下，公司作为本地化服务能力突出的核心供应商，受益最为直接。
AI智能制造升级价值： 在服务于特斯拉等客户时，公司提供的已不仅是硬件集成，更是融入了AI视觉检测、智能工艺优化等软件的整体解决方案。这使得公司从周期性的“资本开支提供商”逐渐转变为客户提升效率、降低成本、实现柔性生产的“战略合作伙伴”，合作关系及盈利稳定性得以增强。
国内业务快速增长： 2024年国内业务收入达2.95亿元，同比增长113%，成功进入宝马、通用、赛力斯、沃尔沃等供应链，呈现强劲的追赶势头。
六. 财务预测与估值分析
核心假设：
收入端： 2025年为订单恢复与确认的过渡年，收入筑底。2026-2028年，随着前期高增订单（+43.06%）集中确认、北美新能源产能周期放量及非汽车业务贡献提升，收入增速将快速回升。
利润端： 规模效应显现、高毛利的AI解决方案与仿生机器人业务占比提升，以及美国《大美丽法案》允许研发费用当年全额抵税的政策利好，将共同驱动净利润率显著改善。

估值与目标价：
我们采用分部估值法以更合理体现公司价值：
传统汽车自动化业务： 参考可比公司，给予2026年预期净利润（2.2亿元）25倍PE，对应市值55亿元。
AI解决方案与机器人新兴业务： 该部分业务处于高增长导入期，采用PS估值。给予2026年相关业务收入（3亿元）15倍PS，对应市值45亿元。
合计合理市值约为100亿元。按总股本5.00亿股计算，对应目标价 26.80元。该目标价对应2026年市盈率约45倍，考虑了公司在新赛道的高成长溢价。
七. 风险提示
客户集中度与行业周期风险： 汽车行业资本开支的周期性波动可能对公司业绩造成短期影响。
新业务拓展不及预期： 仿生机器人在航空航天等领域的商业化落地速度和规模存在不确定性。
国际贸易与政策风险： 中美贸易政策变化可能对公司的跨国业务运营带来挑战。
技术研发与迭代风险： AI与机器人技术迭代迅速，公司需持续保持高研发投入以维持领先地位。
结论： 派斯林正站在“物理AI”革命与全球制造业升级的交汇点。其深厚的工业底蕴、全栈技术布局、顶级客户资源及清晰的战略规划，构成了难以复制的核心竞争力。当前股价尚未充分反映其向AI驱动的智能制造平台转型的巨大价值。我们坚定看好其长期发展，首次覆盖给予“买入”评级，目标价26.80元。