国外的外卖指数也在跌
今天恒生科技终于难得大涨了一回，可谓久旱逢甘霖，枯木又逢春。
特别是京东，今天大涨9.95%，在今天恒生科技主要成分股中涨幅第一。
其实从昨天公布的京东财报来看，电商零售核心业务表现不错，如果没有外卖业务为主的新业务亏损466.4亿元的拖累，目前约3400亿港币的市值和1496.25亿元的现金及现金等价物期末余额算得上一只不错的烟蒂股。
我感觉，外卖实在不算一项好业务，为了改变用户使用习惯，只能靠疯狂烧钱补贴，让企业在市场上的估值也大打折扣。
说到这里，我不禁想到了市场上有两只基金，堪称国外的外卖指数，恒生科技的难兄难弟。
（制图：Gemini3pro；时间2026/3/6）
去年以来新兴市场指数屡创历史新高。这两只基金手握新兴国家资产，可是却致力于成为外卖指数，让持有人自食其力，送外卖谋生。
如果比较一下两只基金与恒生科技指数自去年以来的涨跌幅情况，可以说买到恒生科技的基民，选基能力还是很牛的。
如果从2025年初持有至今，东南亚科技ETF和印度基金LOF分别下跌了8.87%和12.28%，区间最大回撤幅度分别达到25.75%和14.12%，持有体验实在不太好。
在全球市场牛市的背景下，为什么这对难兄难弟却表现这么差呢？
01
难兄：东南亚科技ETF
东南亚科技ETF追踪的是新加坡交易所编制的泛东南亚科技指数（ASIATECP.GI），根据编制规则，该指数成分股来源包括印度、新加坡、印度尼西亚、泰国、越南和马来西亚六个新兴亚洲市场国家。
指数的行业限制十分宽泛，规则里表述为“本指数涵盖主要从事技术相关行业的公司”，给这只指数选股范围奠定了宽松的基调。
从主要行业权重来看，电子原件与制造是最大重仓行业，占比为26.25%。
软件与咨询是第二大重仓行业，占比约21.11%。
综合零售、食品与日用品零售、消费零售等泛消费行业权重占比加总后，合计占比接近40%，指数其实具备很强的消费属性。
这个行业分布给指数表现埋下了两大隐患。
一是软件和咨询行业都受AI工具明显冲击。
东南亚软件行业重要业务就是承包美国科技巨头企业的外包代码，随着AI智能助手的迅速崛起，软件公司的核心盈利逻辑受到冲击。
AI工具在资料收集、文本总结、图片生成等领域的优势也令咨询公司的护城河不再坚固，面临甲方客户压价甚至向AI平台流失的窘境。
二是互联网消费平台增长乏力。
虽然东南亚互联网行业起步比我国晚，但也陷入了增长乏力、企业内卷的困境之中。
泛东南亚科技指数的主要重仓股就包括Grab、Sea等知名互联网平台，权重占比很高。
Grab是泛东南亚最大的网约车与外卖平台，其在东南亚市场渗透率已趋于饱和。上月公布的2025年4季报数据显示，企业单季度营收9.06亿美元，低于外界预期，每股收益同比下降，财报数据公布后，Grab股价当天重挫8%。
Sea需要面临TikTok Shop等同行的惨烈内卷，而且2026年旗下电商平台Shopee的成交额增长目标下调，市场对其未来增长的预期存疑。
Grab股价已经从去年9月的高点回撤接近40%，Sea已经连续六个月月线收跌，累计跌幅超50%。
这些大型互联网消费平台未来增长预期不太乐观，直接影响了市场对其股价的定价，拖累东南亚科技ETF近期表现。
02
难弟：印度基金LOF
2023-2024年，印度基金当时表现不错，正赶上A股跌跌不休，国内基民曾经一度热捧印度基金LOF这只基金。
毕竟，它也是国内市面上仅有的一只追踪印度市场走势的LOF基金。
不过，在2024年三季度，A股行情探底后逐渐走好，印度市场却逐渐走弱，中印两国股市形成了神奇的反向走势关系。
印度基金LOF的规模也在2024年三季度触顶。
这只基金很特殊，它是一只QDII-LOF-FOF基金。
它是一只跨境QDII基金，这决定了这只基金场外买入和赎回时间较长，T+2日才能完成买入，T+7日赎回资金才能到账。
它又是一只能在场内购买的LOF基金，在2024年时，溢价率长时间超过10%，也曾是当年的套利神基。
它还是一只投资其他基金的FOF基金，主要持仓都是一些投资印度的ETF。
我使用Claude，让AI工具帮助我尝试穿透这只基金底层行业布局，Claude做出的结果是这样的。
穿透底层后，印度基金LOF的主要持仓集中在金融与传统IT板块，占比分别达到24%和19%。
印度正处于降息周期内，去年一年降息4次，将利率水平从6.75%调低至5.5%，短期使银行净息差迅速收窄，叠加外资流出，冲击金融板块企业的盈利能力。
印度传统IT板块同样受AI替代逻辑影响严重。
软件行业是印度国民经济体系中重要的支柱型行业。我至今还记得中学老师讲课时提到班加罗尔是东方硅谷，拥有强大的软件产业，吃到了互联网发展的红利。
可如今AI发展起来之后，依赖人力外包的传统 IT 模式已经成了明日黄花。
自2025年来，跟踪印度市场软件行业的Nifty IT 指数就开始波动下跌，成为拖累印度市场整体表现的重要因素。
（图源：TradingView；时间：2026/3/6）
03
从互联网时代到AI时代
也许，我们真的应该感慨，传统互联网时代已经过去了。
传统软件企业在人工智能的冲击下，注定将面临艰难的业务转型；在东南亚这样的新兴市场，互联网平台企业提高市场占有率也面临越来越大的压力。
无论是恒生科技、东南亚科技ETF还是印度基金LOF，它们持仓中的互联网要素都从指数增长的推动力变成了绊脚石。
在AI的迅速发展下，传统互联网企业需要盈利模式的迭代升级。
这要求我们普通投资者在进行科技类指数投资时，要更加关注所投资的企业未来增长模式是怎样的，有没有跟上AI时代变化的节奏。
在挑选科技基金时，要更谨慎一些，不能只注重过去的辉煌。
AI 时代的投资逻辑已经彻底重构，只有跟上技术迭代的节奏，才能真正抓住科技投资的长期红利。@雪球基金 @今日话题 @雪球创作者中心
风险提示及免责声明
基金有风险，投资需谨慎。
本公众号所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势等判断进行投资的参考。我司对这些信息的完整性和数据的准确性不作任何保证，不保证有关观点或分析判断在未来不发生变更，不代表我司的正式观点。投资者在做出投资决策前应仔细阅读基金合同、招募说明书以及在中国证监会指定信息披露媒介上发布的正式公告和有关信息，了解基金的风险收益特征及风险评级，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和自身的风险承受能力相适应。中国证监会的注册不代表中国证监会对基金的风险和收益做出实质性判断、推荐或保证。以上材料如需转载，请联系本公众号运营人员，谢谢支持。