$维昇药业-B(02561)$ 2026 年的几个关键催化

1. 先说最核心的-隆培生长激素：现在这个估值，真的不贵

之前有卖方给的测算是2030年20左右亿收入，放到现在的估值大概就2倍PS不到，注意，这还是只算这一款药。说白了，现在市场给维昇的定价逻辑是：“你先把药卖起来再说，其他我先不信。

2. TransCon PTH 和CNP

隆培获批后，算是继FDA和EMA，transcon平台又获一大监管机构的认证。1）PTH去年年底24年底在美国上市，25年爬的非常快，全年（第一年）大概能做4.8亿欧元。这个药在中国能卖成什么样充满想象，“目前无药可治”+“终身治疗”+“刚需极强”。2）CNP在美国预计2月底能批，但国内这条线几乎没被计价，虽然是个罕见病，但在中国也是个大罕，更加可以期待的是和隆培联用，效果非常好。 可以这么说，目前的估值只反应了隆培生长激素贡献，其余管线尚未被市场充分计入。如果你相信：

• 隆培能顺利获批

• 商业化不会翻车

• 公司能按部就班推进

那现在这个位置，其实是一个“坏消息已经反映得差不多，好消息还没开始定价” 的阶段

3. 期待在内分泌领域的其他管线扩充，走出一条引进+自研的路