西藏旅游发展不确定性持续加剧

作为西藏文旅行业的代表性上市企业，西藏旅游虽依托区域资源优势拥有天然发展基础，但2025年以来披露的财报数据却暴露其经营短板与发展隐患。营收增长乏力、盈利质量堪忧、资产运营风险攀升等问题集中显现，叠加行业竞争加剧与市场需求迭代，公司发展之路布满坎坷，未来增长预期充满不确定性。
营收增长陷入停滞是当前最直观的发展困境。2025年上半年，公司实现营业收入9033.97万元，较上年同期的9171.04万元微降1.49%，看似小幅波动背后，实则是增长动能的彻底缺失。对比2024年全年2.13亿元的营收规模，2025年前三季度营收仅1.61亿元，按此增速推算，全年营收大概率难超上年水平。在西藏全域旅游市场年均复合增长率维持在12%以上的行业背景下，公司营收逆势承压，凸显其在市场拓展与业务竞争力上的明显短板，已难以跟上行业增长步伐。
盈利数据的表面改善更难掩主营业务的疲软。2025年上半年，公司归母净利润209.32万元，较上年同期的亏损257.72万元实现扭亏，但扣除非经常性损益后的归母净利润仍为-889.40万元，与上年同期-885.56万元的亏损规模基本持平。这意味着净利润转正完全依赖处置子公司股权带来的981.79万元收益及206.43万元理财收益，主营业务仍处于亏损状态，核心盈利能力并未实质改善。从每股收益来看，扣非后基本每股收益为-0.0399元/股，盈利质量低下，这种依赖非经常性损益的盈利模式不具备可持续性，难以支撑公司长期稳定发展。
资产运营层面的风险隐患进一步加剧发展不确定性。2025年上半年，公司应收账款期末余额达2734.99万元，较期初激增73.63%，尽管公司将其归因于业务模式下的正常回款周期，但高额应收账款不仅占用大量流动资金，更提升了坏账风险，对本就紧张的现金流形成额外压力。同期经营活动现金流净额仅128.03万元，较上年同期大幅下滑53.88%，现金流的持续收紧直接影响公司日常运营与项目投入能力，叠加存货规模同比增长4.42%至1026.82万元，资产周转效率不足的问题愈发突出，运营质量亟待改善。
费用投入与产出失衡，进一步侵蚀盈利空间。2025年上半年，公司销售费用同比增长16.70%至713.94万元，主要投入新媒体传播等营销领域，但高额营销支出并未转化为营收增长，投入产出比堪忧。管理费用虽仅同比增长1.27%至2620.66万元，但在营收停滞的背景下，费用端的刚性支出仍进一步压缩利润空间。财务费用虽同比下降63.13%，但核心原因是银行借款规模缩减，侧面反映公司融资能力与扩张意愿的减弱，不利于长期业务布局。
行业竞争加剧与自身业务结构短板形成双重制约。当前西藏旅游市场中，冰雪旅游、低空飞行、高端定制游等新兴业态快速崛起，而西藏旅游仍依赖传统观光类业务，产品迭代滞后于市场需求，难以满足游客年轻化、深度体验化的消费趋势。同时，周边省份文旅资源联动加强，跨区域旅游线路不断成熟，进一步分流客源，而公司在全域布局与产品创新上进展缓慢，市场竞争力持续弱化。加之西藏旅游季节性波动显著，传统淡季营收占比不足两成，公司尚未形成有效对冲季节性风险的业务体系，经营稳定性难以保障。
营收停滞、资产运营风险攀升、核心竞争力不足，多重问题交织下，西藏旅游的发展已陷入瓶颈。尽管行业整体处于上升通道，但公司自身短板难以在短期内突破，主营业务盈利困境难以扭转，现金流与资产质量的恶化更加剧了经营压力。未来若不能快速提升核心业务盈利能力、优化资产运营效率、跟上市场产品迭代节奏，其在行业中的竞争力将持续下滑，发展不确定性进一步放大，后续成长前景堪忧。

西藏旅游（600749）