$科德数控(SH688305)$ 周末来谈谈科德数控未来2~3年的预期。一、行业方面，国家提出制造业向高端制造转型，设备以旧换新，其核心包括软件和硬件两部分，而硬件在设备制造端对数控机床，尤其是五轴数控机床的需求很大，除航空航天精密构件加工外，在民用领域的船舶、新能源汽车、刃具、磨具、外科医疗等方面都有应用。二、公司层面，2023年定增项目，大连厂区己于2024年部分投入产生，主要是卧式机床、龙门机床，估计立式机床及其它产品今年内也能完成。沈阳+银川两个基地目前主体厂房已经封顶，预计今年会陆续开始投入使用，考虑设备调试、人员培训、产能爬坡，2026年下半年应该可以达到满产条件，那时产能达到1100台/台立式机床生产能力（2022年约200台，2024年400~450台），产能提升1.5倍；公司与沈飞民机公司签定的飞机结构件中试生产线，有数几十台机床对C919、C929、无人机结构件进行一体化深加工，一但中试线成功，相当于拿到了航空系统的准入牌照，后续批产对机床的需求会大幅提升；公司于2024年签定的2亿多柔性生产线2024年只确认了小几千万的收入，今年全部完成，将提供1.8亿左右的营收。今年完成40%的营收利润增长应该是铁定的。未来的业绩主要看下游生产厂家的设备更新速度和高端制造业厂家的扩建需求，2023年我国五轴数控机床需求为115亿元，预计年复合增长15%左右，2025~2026年为152→175亿元，公司产品精度接近日德系，除光栅、丝杠外自主化率达到85%，2024年营收6亿多占比不到10%，完全有巨大的上升空间。目前单台机床均价约220万元/台，满产能提供24亿的营收和5亿利润，按目前77亿估值，3年内降到PE15~18倍，赔率非常高。另外至2021年上市后股价一直在40~70区别游走，整个机床行业也没有充分炒作过，整体安全边际很高。