云南锗业的军工属性怎么估值？

作为全球锗产业链龙头（锗资源储量占全国约30%，产量占全球约25%），其军工属性主要体现在锗基红外材料在军事装备中的核心应用（如红外热成像仪镜头、窗口片、整流罩等）。由于军工订单的高壁垒性、保密性及需求刚性，其军工业务的估值需结合“技术壁垒+订单确定性+国产替代空间”综合判断。

一、云南锗业的军工业务定位：红外材料“核心供应商” 具体包括：

1. 核心产品：红外锗镜头/窗口片

2. 军工资质：全产业链认证壁垒

3. 需求驱动：国防信息化与装备升级

二、军工属性的估值逻辑：“技术壁垒+订单确定性”双轮驱动

1. 基础逻辑：基于“军品收入”的PS估值

2. 溢价逻辑：技术壁垒与稀缺性

3. 成长逻辑：订单放量与产能释放

三、关键变量与风险提示

1. 核心变量：军品订单的持续性

2. 技术变量：锗材料的不可替代性

3. 成本变量：锗价波动

4. 政策变量：国产替代加速

云南锗业军工属性的合理估