卖出了大概总仓位3%的腾讯，将这部分资金配置到分众，目前分众传媒的持仓占比上升到大约12%。
这笔操作的背后，是因为分众近期的动态让我感觉放心，而且最近几个月股价也回调了不少。
前两天听了个有关分众传媒的电话会，我印象比较深的点主要有以下几个：
（1）第三季度日用消费品广告主投放有所减少，其中一个原因是白酒大客户（洋河等）等广告投入收缩，但分众也通过珍酒、红星二锅头等新客户弥补了大客户投放下滑的缺口。此外，美妆行业出现了“线上回流线下”的品牌广告回潮趋势。这说明，分众的广告点位实打实地具备价值，只要人们还需要通勤，电梯就是一个不错的广告宣传点。
（2）碰一碰的用户参与度不错，虽然广告主对直接为“碰一碰”付费仍有疑虑，但是碰一碰很有可能作为附加价值，让分众在明年实现刊例价的实质性提价，幅度可能在10%，增长的确定性不低。
（3）和新潮的并购仍需要主管部门的批复，目前流程走到商务部反垄断审查环境，如果顺利的话预计2026年3月至4月并表。并表后，新潮的管理费用率有压降空间，同时一二线城市新潮头部客户的定价有提升空间，这两方面有利润释放的可能。（新潮这些年在一二线城市采用掠夺性定价抢夺大客户）。
个人判断，今年分众做到55亿至56亿归母净利润的可能性比较大，而刊例价提升、并购新潮的协同效应、下沉市场的拓展、AI赋能、经济大盘企稳回升……这些都可能是未来几年业绩提升的动力。
但反过来想，分众最大的风险倒不是并购新潮失败，而是阿里投放广告力度的减弱。电话会里提到过，今年阿里给分众贡献的收入从大概不到10亿增加到15亿以上，美团在分众的投放也有所增加；如果明年电商之间零售大战烈度不及预期，恐怕会有一些风险。但总体来看，分众依然是一个下有保底，上有想象空间的标的。