锂矿供需错配的几个关键的变量
锂矿供需错配的几个关键的变量
明年市场紧平衡，基本已经成为主流观点了，但是这个紧平衡最终出现供需错配到底观察点在哪呢，我们分几个方面来探讨一下这个问题：
1、需求到底如何伪证。
我们知道明年的增量需求确定性很强了，实际上不用去管那些空头如何唱衰明年的动力电池增量以及新能源汽车的增量。
个人觉得直接用数据说话就行了。过去2-3年的时间里面，新能源汽车每年底都会被空头极致的唱衰，预期第二年下滑已经不是什么新鲜事了，但是基本每年年底都会用数据去打这么些人的脸。
他们核心观点普遍认为明年的新能源汽车会下滑。看空的理由也都是千奇百怪，反正基本是无奇不有。说认知局限，都是抬举了。且不说明年汽车消费的总量不会明显下滑，且汽车总量小幅度下滑-3或者持平，那么新能源汽车的渗透率至少也能继续平均提高10%左右。那么对于新能源汽车的销量就是增加的。过去5年时间，唯一同比下滑的年份就是2020年疫情的时候。
实际上11月份，新能源汽车的渗透率已经来到了53.2%的位置持续，按照这个份额，明年哪怕不变化，也就是明年依然还是3400万辆的销售，然后按照11月份，渗透率来到53.2%持续到明年年底（这个肯定不至于的，明年的4季度渗透率大概率能超过55%或者更高）
那么数据就是3400*0.532=1808.8万辆，同比数量增速就是1808/1600=1.13，也就是维持12月份的渗透率不变，明年汽车总销量不变的情况下，新能源汽车的销量增速明年就能有13%。
所以那些说明年新能源汽车增速会断崖式下跌的观点和媒体，真的是不是蠢就是坏，当然这些人保持这种观点也很正常，因为新能源汽车的好，也不是一下就能被大家所认可的，所以才会这么多年慢慢的提高渗透率，不然还有燃油车什么事情。
新能源汽车的销量，我们已经通过最保守的方式，计算得出明年增速能有13%，那么单车带电量至少又是10-15%的增量（可能远不止，因为我们普遍看市场上的一些主流销售车型，明年的电池带电量都是20-30%的增量，而部分车型更是50-100%增量在提高）
那么就用这最保守的增量，算出来的结果就是1.13*1.125=1.27，整个动力电池的增速就是27%，可能远不止。我们都还没有去按新能源重卡，新能源轻卡，以及新能源工程车，还有其他轮船方向的需求增量，这些基数低，但是带电量都是非常大的。
所以宁德才敢说明年他要冲击1-1.1T，其中储能大概是230-260GWh，其他的800-840GWh都还是动力电池（这块增速也是40-50%），所以宁德对明年动力电池的增速依然是非常乐观的。
储能这块我们就不多说了，目前我们也不要去说什么订单已经接到27年这种夸张的传闻了，至少2026年上半年大多数储能企业的订单确实已经排满了。
2、供给如何伪证？
现在普遍的卖方机构给明年的需求大概都是195w-205w吨左右，供给也是200w-210w吨左右的观点基本达成了共识。
但是实际上这些供给里面，大多数都把jxw和江西的矿都算进去了，而且还有部分供给都是把尼日利亚这种表外的，都给了8-10万吨的量在里面，才差不多能给到200w-210w的供给出来。
实际上自己肯定有一套自己的供需平衡表，里面涉及到了全球200来个矿产的情况。小明过去几年一直在整理和跟踪这个，今年也耐心的等他的这个常规作业落地吧。
那既然大家都是预期的200=200左右，紧平衡，那么供给如何伪证是否错配呢？
实际上里面最大的预期差就是jxw和尼日利亚，还有盐湖等爬坡，还有几个产能较大的矿，大家的预期都存在较大差异。
争议较大的几个点：
a、JXW
这个就不用说了，每天小作文永远复产，而且最新的消息说是多头搞的小作文去搞宁德，实际上宁德从来没说过？个人是无法理解这个多头的行为，唯一能说得通的就是引起大家的公愤，然后盯着他，就不敢违规了？除了这个逻辑，真的想不出来这个是多头组织的。
不过但凡用有点常识的逻辑去考虑这个问题，jxw上半年，可能2026年都是无法复工的，因为矿产的申请，真的没有那么简单，要真简单，可以去看看为什么国内经过了上一轮这么大的周期，国内的矿真正落地的没有几个。
强如宁德在2023年就完工了，但是为什么安许证却在2025年才拿到？这个可是当地就可以下发的。
这块卖方明年基本都是给了4-6w的量，有的更多一点，这块要减去的话，供给要少很多。
而且这里如果江西其他的几个矿，因为换证问题，也出现停产的问题，这供给又是要超预期的减少了。
b、尼日利亚
这个周5有个最新的交流会，尼日利亚专场，里面提到了很多很核心的。交流结果是肯定大超预期了。
1. 主要矿区：
- 凯比（Kebbi）：尼日利亚最大锂矿区，高峰期月产原矿12-13万吨（平均品位1.5%），现受政策影响产能降至4-5万吨/月。
- 纳萨拉瓦（Nasarawa）：第二大矿区，九岭集团运营选矿厂，原矿品位较低（约1.1-1.2%）。
- 夸拉州（Kwara）：高品位矿区（品均超1.5%，部分达4-5%），高峰期月产3-4万吨，现已缩减。
- 科吉州（Kogi）与奥约州（Oyo）：产量较小，开发程度有限。
2. 产量下滑原因：
- 凯比区产能腰斩：天华锂矿（原月产6万吨）因开采证纠纷被关停（7月至今未复产），小型矿企同步遭清理。
- 政策收紧：政府严打非法采矿（手工抓矿基本消失），炸药供应受限（运输被严查），新建矿山审批停滞（大型采矿证需总统审批，耗时超1年）。
- 品位下降：凯比区原矿平均品位从1.5%降至1.2-1.4%，成本上升约5000元/吨碳酸锂。
- 炸药管控：12月炸药运输被严控，多数矿区无法正常生产。
数量会从11,12月往后逐级体现出来，量级会有明显的下降。
实际上今年这块表外都给了差不多5-8w吨的量，明年都是朝着10万吨给了预期，但是从目前的情况来看，明年能和今年持平就不错了，不排除还有减量。
截一段里面交流最后的一个QA
Q：天华在尼日利亚的锂矿项目情况如何？包括规划产能、建设进度及复产预期？
A: 天华的Keffi矿在品位、矿脉规模、投资等方面对其他矿具有碾压式优势，曾计划筹建年产400万吨级原矿选厂（若建成对应年产能约10万吨碳酸锂当量）。但目前项目土建未完成，开采完全停止，选矿遥遥无期；即使问题本月解决，2026年底前选矿投产也几乎不可能，人员已全部撤走。
所以这块又有一块可能预期上的减量。
c、盐湖的4万吨
这个今年投产后，1个季度的爬产是3000吨-3500吨，明年情况暂不明朗，很多卖方机构都是按照4万吨的量去算了，实际上可能真正落地的是达不到的。而且盐湖是有老卤的，真正爬产算是最快的那种，其他的盐湖暂时是不具备的，他只要产能到位，就能快速爬坡且能达到较高产能的，但是为什么1个季度才只能生产不到4000吨，而汇信那边，基本一个季度左右就能达到较高的产能水平？（技术和原材料差异不大）这个问题只能公司自己来回答了，去看看半年报的这个项目最开始的投资预算，计划是60E，但是目前只投资了20来E，已经试生产。至于答案，我们也不猜，等明年1季度和2季度爬坡情况再来验证。
d、大红柳滩
这个建设初期是按照6-7万吨的量去设计的，目前产能建成的是3万吨的量，今年差不多也是出货了2-3w吨，明年计划满产，也就是3万吨。很多卖方给了明年6万吨的量，又是一个减量。
e、中信国安
这个矿实际上也停了，之前证是2万吨的，但是超采到4-5万吨的量，现在也还没有拿到新证，但是很多供给里面却把他明年算到了4-5万吨。
f、马里等爬坡好像也并不顺利，运输之类的也受到一些战乱的影响。
其他的就不说了，包括大中的，藏格的这些都不可能那么快的，不了解的人，好好的去研究一下锂矿过去5年的历史，就能明白锂矿实际上比铜矿真快不了多少，那些吹锂矿能1-2年投产的真的是不懂采矿行业，除了非洲那边可以这么快，能更快的就是违规上了，特别是没有安全生产许可证就开始生产并销售，那就不谈了。总之一个点，矿这块的爬产，真的比想象的要难的多。
所以算下来，明年的供需表可能比我们想的要少不少。
需求超预期的增量在哪？
唯一的增量就是价格快速的爬到12万，然后停留3-6个月时间（1-2个季度），那么国外的矿山就有打算进入复工复产的计划，然后再组织招工，培训，并调试生产，这个周期至少都是9-12个月的，他们根本没有国内的这种效率，去看看上个周期就知道国外复工复产有多慢了。
至于说价格来到12w，会有一堆江西的云母复工复产？请问没有证怎么产，都是违规吗？况且现在国内真正因为价格问题停产的基本很少。
3、供需错配只是时间问题
所以我们这边看到的结果就是供给这块一直在出意外，不是这问题就是那个问题，只能说以前欠下的问题太多了，大部分都是违规的居多，如果真要细查和追究，停工停产不要太多。
然后需求这块一直在超预期，尽管总有一些杂音表示需求会不及预期，但是从最终的现象表明，需求一直很炸裂，这个并不是他们唱空一下就能掩耳盗铃的。我们任何一个人也无法去改变需求，因为这个是客观存在的，反正需求在那，你不上，自然会有其他企业去抢份额。
就以上的分析，我们很大程度上来说，供需不出现太大意外。供需错配，明年大概率会来，而且可能会比我们预期的要早一点。
现在市场的走势都是小波动，即使如上一轮市场那么一致性炸裂的确定性，中间也出现过2-3次超过30%的调整。所以并不可怕，可怕的是现在不信，等明年了再去信，又要成为山顶资本了。
至于那些卖方，年轻的不像话，口口声声的说周期股只配10倍或者以下估值，麻烦好好的去研究一下大A的几轮熊牛市，请问哪一轮涨幅最快的板块不是增速和业绩落地最快的方向？包括今年的科技，确定就是增速最靓的崽。
为什么有些板块只配给10倍左右估值，因为他们增速太稳定了，所以增速才是真正决定了估值的高低，而增速的持续性，决定了估值的天花板在哪。26年看的是储能和动力电池的双重爆发，而锂电池到了27年，28年往后，增速的另一极，固态就要慢慢发力了，这个决定的是单1GW用锂量的提升，也是越往后越能预期拉增速的方向。
而明年增速确定性较大的，就是新能源锂电池方向了，且看继续相信大A的规律有效，还是相信这些看空者空口白牙的胡说八道了。
个人相信大A过去20年的流动性溢价的规律。如果明年指数没问题，流动性还在，只会给这种增速最强的板块方向充分的溢价，远超预期。
现在分歧这么大，市场走势和现实存在巨大的割裂，说明好戏还没开始，毕竟业绩还没落地，现在持续性还没表现出来，等业绩落地了，持续性得到验证，机构就会来拉估值了。感受一下今年2-4月份，易中天暴跌50-60%，市场对光模块的主流观点就懂了。
（by：柯中投研笔记）