$力生制药(SZ002393)$

一、 业务模式与财务状况分析

1. 业务模式：典型的“大宗商品”类生意

核心产品缺乏提价权： 力生的核心是“寿比山”（吲达帕胺片），这是一款老牌降压药。虽然在天津及周边地区老年群体中有品牌认知，但这本质上是仿制药（Generic Drug）。在中国现行的“集采”（VBP）环境下，这种药品的命运就是价格不断被压低。

护城河极窄： 它的生意不具备我们喜欢的“消费者垄断”特征。如果力生明天涨价，消费者会毫不犹豫地换成其他药厂的吲达帕胺。它依赖的是由于人口老龄化带来的销量惯性，而不是品牌溢价。

2. 财务状况：资产负债表极其强劲（这也是唯一的亮点）

隐藏的巨额资产： 这家公司最有趣的地方不在于卖药，而在于它的投资。它持有一家非上市子公司（中央药业持有天士力生物医药产业集团12.15%股权）的股份。2025年上半年，仅这笔投资就给它带来了约3亿元的现金分红，导致净利润同比暴