$亚宝药业(SH600351)$

业务模式：护城河只有“半条”

消费垄断型资产（The Franchise）： 丁桂儿脐贴。这是真正的护城河。它是儿科腹泻外用药的第一品牌，拥有极高的毛利和品牌忠诚度。这是我们最喜欢的那类“收到钱再发货”的好生意。

大宗商品型资产（The Commodity）： 普药（如硝苯地平、曲克芦丁等）和批发业务。这部分业务很难建立差异化，必须靠低成本和规模效应。很遗憾，这部分拖累了整体的资本回报率。