中兴通讯，中报的一点看法

发现老朋友中兴通讯发布中报了，用手机简单扫过一下后，还是决定打开电脑，简单聊几句吧，这里的观点仅仅是个人的财务素养，本人非财务专业或者从业人员，所以理解可能有偏颇，望谅解。

中报，肯定是不好的，从其披露的时点就可以看出。。单纯的看这个整体数据，营收增长成为了中兴通讯最后的遮羞布了。销售毛利率整整少了8.02pp，从40.47%减少到了32.45%。

仔细拆分一下，就知道是为什么了政企业务，去年还有毛利率21.77%，到了今年中报就只有8.27%了。

运营商上业务毛利率保持着一贯的稳定，去年54.32%，今年52.94%；

消费者业务基本稳定，从18.93%到今年的17.78%。

从收入构成上，毛利率降的最多的政企业务收入占比是猛增，从去年的占比14.68%，猛增到了26.91%。

利润担当，运营商业务，近十年来第一次收入占比降到了50%以内，从去年的59.69%降低到了今年49%，整整少了10.69pp。

消费者业务，整体变化不大

这么拆分出来就是，在最赚钱的业务运营商网络业务只降了5.99pct的时候，虽然政企业务增幅高达109.93pct，消费者业务也有增幅的情况下，利润同比下滑了。

还有一个比较辣眼睛的是数据是经营性现金流，降幅居然高达81.51%，可以说是近十年以来（被核打击的时候不算）最差的一年了。

这里就要结合资产负债表的数据一起看了。中报应收账款同比增幅高达39.55%，绝对值也有83亿元。也就是，管理层为了遮羞，采取了激进的销售政策，尤其是在政企业务（服务器）上，那么增产不增收，且现金流大幅度的下降，一切就都串一起来了。

这里，还有一个数据也充分反映了通信行业的周期情况，合同负债在逐年持续降低，今年在去年的基础上降幅也达到了18.93%。

最后说一下三费的情况，在销售增长14.51%的情况下销售费用增长只有5.21%，管理费是减少4.76%，研发费用基本持平，在节流上还是下了点力度的，但是不解决根本问题，要不是今年的汇兑有4.4个亿的进账（去年同期是需要支付4千万的财务费用），可能利润上更难看了。

我没有去详细阅读半年报，起码目前就财务反馈的这个状况，人工智能的蓬勃发展，根本挽救不了中兴通讯在通信主业周期性下行的时候报表。。政企业务的增长超100%，利润占比还从去年的7.9%下滑到了6.86%，反而消费者业务保持定力，稳中有升。可惜，中兴的消费者业务在国内真不够看，也只能维持住当下的局面。。。

被我寄予厚望的自研CPU珠峰，应该还没有拿到有关部门的备案或者认可吧？所以，注定服务器厂商们的真实毛利率就在10%左右，实在没有什么现象空间。。。中兴的芯片部门，也不可能大规模的投入非通信主业。。。

毕竟，通信主业已经是全球王者级别的玩家了，维持住这摊子比什么都重要。人工智能跟随就可以了，更大的投入风险太大，现在的服务器模式就很好。。所以。。中兴很稳，稳到几乎每隔一段时间就会有行情。。真的非常适合大资金们反复套利。。

换言之，中兴已经没有成长性了，所以当技术走坏的时候，就要毫不犹豫的阶段性抛售，锁住利润，等下次重来的机会。。中兴躺平了周期的同时，也失去了成长企业的估值。这样的中兴更符合长期股东的利益，适合养老。。

最近的上行，又适当性的抛售了部分中兴。当下的中兴我个人只认为有套利空间，没有投资价值，朋友们不是因为我不主要持仓中兴，就说中兴的坏话。要我说，与其这样靠虚胖（注水营收增长）来维持体面，不如趁着周期下行加速，大刀阔斧的改革，进行部分战略出清，为下一轮上行扫清发展的道路。。亏损一下又如何？洗个澡，干净了不更好的发展吗？这里省略一千字。。。。。。。

当然了，我一个散户，何德何能对中兴这样的世界级企业指手画脚。。哈哈，也就过过干瘾。。中兴真来个中报亏损，杀透了，后面可能真有机会来一波长牛了。

现在嘛，不知道，毕竟到6G的全面部署还有好几年呢，人工智能服务器业务赚个热闹，又不赚钱。2000亿市值的大块头，靠故事概念玩击鼓传花，确实太重了。。当然了，最后还是要祝福中兴，自研芯片，学学阿里，自研GPU，自己武装自己。。。珠峰CPU早日登台。。

中兴，再见了。$中兴通讯(SZ000063)$