被动元件：AI 算力下的“影子板块”，这一次逻辑彻底变了
羊谈逻辑：如果说半导体是 AI 时代的“大脑”，那么被动元件（电容、电阻、电感）就是维系其运转的“心血管系统”。长期以来，由于单价低、技术壁垒感知弱，被动元件常被视为产业链的边缘角色。但站在 2026 年的节点审视，这种旧有的资产定价逻辑正在发生深刻质变。
这不仅是周期的回归，更是一场由 AI 算力架构迭代引发的、极为罕见的“供需错位”博弈。
一、 产能惯性与需求奇点：复盘去年的“冷清”
理解被动元件今年的行情，必须追溯到 2025 年的产业决策逻辑。
产能端的“防御性减产”： 回顾 2025 年，被动元件市场并未重演 PCB 或光模块那种“一货难求”的狂潮。去年全行业的主旋律是去库存与缩减资本开支。因为当时不缺货，各大厂对扩产表现得极其克制，这种防御性的策略导致 2026 年的有效产能几乎没有增量。
需求端的“结构性跃迁”： 进入 2026 年，AI 算力服务器对硬件的需求不再是线性的增长。
消耗量的量变： 一台高端 AI 服务器由于高功耗、大电流的特性，对 MLCC（多层陶瓷电容）的消耗量是普通服务器的 2 到 3 倍。
规格的质变： AI 架构对被动件的要求从“通用级”转向了“特种级”。高耐压、超高容值、特种封装产品成为了算力中心稳定运行的刚需。由于产线不兼容，现有产能无法通过简单的调度来满足这些新增的高端需求。
逻辑切入点： 去年因为市场冷清而“停摆”的产能，撞上了今年 AI 算力爆发带来的“奇点”需求。这种供需错配形成的缺口，正成为行业估值修复的导火索。
二、 价值闭环：从营收扩容到利润溢价
目前的被动元件板块，正在演绎一场清晰的财务修复逻辑：
营收增长的确定性： 随着全球算力中心在 2026 年进入密集交付期，下游 ODM 厂商对高阶电容、电感的采购指令已先行下达。这种量级的增加，直接拉动了龙头企业的营收底座。
涨价带来的利润弹性： 价格始终由稀缺性定义。当高阶产能无法在短期内补位时，价格上涨将不再是成本转嫁，而是纯粹的利润增量。这种盈利模式的改善，会迅速体现在企业的净资产收益率上。
估值体系的修正： 市场过去将该板块视为低毛利的代工厂，给予极低的市盈率。但当产品属性向“算力核心底座”靠拢时，资本市场对其定价逻辑将从周期股转向成长股。
三、 细分赛道：寻找具备定价权的领军者
在这一轮复苏中，并非雨露均沾。真正的价值集中在那些能提供“高阶增量”的细分领域：
高阶 MLCC： 重点在于超微型和特种高容领域。这类产品技术壁垒极高，是承接算力红利的最前沿阵地。
一体成型合金电感： 随着芯片功耗从 300W 冲向 1000W 以上，传统电感已无法负荷。具备高可靠性的合金电感已成为 AI 电源模块的标配。
钽电容与薄膜电阻： 这些在极端环境下表现稳定的特种件，其利润空间远高于民用级产品，是相关公司改善利润结构的关键。
四、 投资意涵：逻辑的确定性即是安全感
我们在分析半导体时提到，投资的核心在于“见微知著”。
虽然目前被动元件板块的业绩预增数据尚未进入密集披露期，但逻辑往往领先于报表。正如去年的存储芯片一样，当供需平衡被打破，涨价与业绩反转就是一种必然趋势。这种基于公开信息推导出的产业真相，比追逐虚幻的题材更具实战价值。
投资的核心是上仓位，而上仓位的底气来自于对逻辑的穿透力。 当市场还在纠结于短期的情绪博弈时，理性的资金已经开始布局这些拥有确定性反转预期的资产。这是一种基于产业规律的必然，而非对运气的博弈。在这一轮由 AI 驱动的估值重构中，理解了产能与需求的错位，也就掌握了未来业绩爆发的入场券。