2026年低位业绩股
$英科再生(SH688087)$
🔍 关键看点与结构性机会
1. 政策驱动的确定性机会：全球“限塑”与“双碳”政策是行业发展的核心驱动力。全球废塑料回收率目前约35%，多国目标在2030年达到55%，再生塑料替代原生塑料的趋势明确。
2. 核心业务分化：重点需要关注PET业务的进展。
· PS业务：作为基石业务，年产能力已达15万吨，主要自用以保障下游高毛利成品框和装饰建材的成本与供应，增长相对稳定。
· PET业务：这是关键变量与主要增长点。目前公司有10万吨/年的再生PET在建产能。到2026年，其盈利能力主要取决于马来西亚10万吨食品级PET项目的投产与爬坡效率。
· PE/PP等新业务：具备生产潜力，是公司横向拓展的方向，用于生产PE木塑装饰建材，但大规模贡献业绩或需更长时间。
3. “全产业链”模式的保障：公司的独特优势在于从回收、再生到高值化利用（如将粒子制成装饰建材）的完整链条。这不仅有助于控制成本，更能通过终端产品获得比单纯销售粒子更高的利润。
英科再生的客户群体主要是遍布全球的家居零售商、品牌商，并以欧美市场为核心。其业务模式并非面向个人消费者，而是企业间的供应（B2B）。
根据公开信息，其客户构成与特点如下：
🏢 核心客户类型
1. 国际大型零售商
公司与多家全球知名的大型零售连锁集团建立了长期稳定的合作关系。根据2024年半年报，在美国零售联合会发布的“美国零售十强”榜单中，英科再生已与其中6家建立业务往来，其中4家为公司的前十大客户。知名合作伙伴包括 沃尔玛（Walmart） 、宜得利（Nitori）、ZARA HOME等。
2. 国际知名品牌商
除零售商外，公司也服务于全球性的品牌企业。报道中提到，其客户还包括 可口可乐等注重环保供应链的知名品牌。
3. 全球分销网络覆盖的各类客户
通过长期深耕，公司的营销网络已覆盖全球超过120个国家和地区，积累了广泛的客户资源。这其中包括众多国家的分销商、批发商等，形成了多元化的客户基础。
🎯 客户特点与粘性
· 高度全球化与高出口占比：公司80%-90%的业务为外贸出口，客户和市场主要位于海外。
· 客户关系稳定且粘性高：凭借全产业链的供应保障（从回收、再生到制造）和可靠的产品质量，公司与下游客户绑定深入。长期的合作历史证明了其客户关系的稳定性。
📊 业务与客户的关系
公司不同的产品线对应着有所差异的客户群体：
· 成品框：主要客户为大型零售商，通过其全球渠道销售给终端消费者。
· 装饰建材：客户群体更广，包括家居建材零售商、工程承包商等，服务于家居装修、商业工程等多类场景。
· 塑料再生粒子：一部分自用作为下游产品的原料；对外销售的客户则可能是需要环保材料的其他制造企业。
· 环保回收设备：客户为全球的塑料回收网点，用于构建和巩固公司的回收网络。
📈 2026年业务展望总结
综合来看，各业务的前景有所不同：
· PET业务：最大的增长弹性来源，如果马来西亚新项目顺利达产、毛利率显著提升，将打开巨大空间。
· PS业务：作为稳定器，为整体业务提供基础支撑。
· PE/PP等新业务：属于长期布局，短期对业绩影响有限。
目前，股价在低位，公司近期不断回购，结合环保政策支持，看好26年到30年塑料粒子可再生业务的扩张提升毛利和利润。