先健科技中期业绩电话会纪要

上周五几家券商给$先健科技(01302)$ 组织了业绩电话会，老板们都出来讲了讲，稳定了军心，给大家把几个关注的问题都做了解释，挺真诚。整体感觉经营还是稳健的，收入有增长，扣非后的净利润率还能保持在35%以上。毕竟现在大环境不好，公司首先得活下来，把钱花在刀刃上，把核心人才留住。这年头，当老板不容易，当医疗公司的老板更不容易。懂的都懂。

1. 公司2025年上半年经营情况

整体收入6.77亿，同比+3.7%，国内收入超过5亿，占比74.1%，海外业务接近2亿。结构心业务收入2.72亿，同比+0.1%，左心耳封堵器同比+14.7%，先心封堵器同比-7.2%。外周血管病业务收入3.92亿，同比+2.9%，主动脉支架同比+9.6%，腔静脉滤器同比-16.8%。起搏器业务收入1350万，同比+1400%。

毛利率73.6%，同比-5pct，一方面集采后部分产品降价，另外公司低毛利率产品占比也有所增加。高耗普遍都下降了，集采谁也躲不过$心脉医疗(SH688016)$ 。

2. 研发进展

上半年5款产品在国内获批，包括烟囱支架、开窗支架、大直径外周球囊扩张导管，多环抓捕系统，心脏封堵器输送系统。2款产品在国内进行注册审批，包括胸腹主支架和髂动脉支架升级产品。IBS冠脉支架最近获得了药监局注册受理。因为公司发现海外PFO卖的好，前两年开始在国内临床，目前PFO封堵器正在国内进行随访。4项产品在中国进行临床前入组，包括CS凹槽支架、二尖瓣夹、主动脉弓单分支覆膜支架、IBS外周支架。5个产品在CE认证过程中，包括烟囱支架、三代腔静脉滤器、Futhrough大动脉覆膜支架球囊扩张导管、Yuranos腹主动脉覆膜支架、G-iliac髂动脉分叉支架。

3. 海外市场发展情况

由于之前海外拿证情况不及预期，上半年海外增长么有以往那么快，预计2025-2027年会有10款产品获批，其中2.5代胸主已经在注册尾声，预计25年底可已获批，可吸收ASD、髂支架、大支架球囊扩张导管、2代腹主、二代滤器及抓捕器、烟囱支架差不多7款产品也会在2026年陆续开始获批。胸腹主和弓部凹槽支架也在临床准备中。

4. IBS支架研发进展

目前国内临床已经完成，随访预计会在2025年9月份全部结束，7月已经获得注册受理，在和药监局沟通后续获批的细节，国内最乐观估计在2026年Q1获批。CE的注册难度比之前大了很多，可能会比国内晚一些。

5. 左心耳封堵器进入美国医保后的推广

公司在积极寻找合作伙伴，承认美国市场的吸引力和不确定性，并不是特别乐观。公司评估临床费用预计有6000~7000万美金，跨越周期3~5年，且美国市场份额比较集中，$波士顿科学(BSX)$ 市占率80%~90%，未来推广需要当地团队，是比较大的挑战。

未来公司产品比较多了之后，形成规模效应，成本能分摊下来的情况下可能才会拓展美国市场。公司比较谨慎，要保证利润又要保证时机。

6. 对剑虎医疗的投资和里程碑

里程碑按照产品获批进度，预计2~3年内可以把1.5亿金额投资完，股权占比会达到30%。

7. 烟囱和开窗支架的推广

新产品获批放量的周期在3~4年，对全产品线的竞争力会有很大的帮助。医院招投标和医保准入在积极推动。

8. IBS冠脉支架未来销售目标

目前国内冠脉支架每年用量超过200万，人均1.5个。关于销售峰值，公司目标市占率达到20%。

9. 上半年非经常性损益中股份支付款

是员工激励，包含期权和股票，1.9亿的费用影响多是今年上半年一次性的，下半年就没有了。

10. 主动脉支架国内外占比

外周国内3.3亿收入，海外6000万收入，海外刚开始发力。国内主动脉上半年在价格下降情况下依然实现增长，一方面量上增长比较快，另外主要是国内独家的髂动脉分叉IBD支架销售较好，与腹主产生协同效应。

未来国内市场仍有较大增长空间，新产品对应新的适应症，能够打开的市场空间应该是目前已有产品所覆盖空间的2~3倍。

11. 国内主动脉渠道库存情况

国内经销商目前处于良性水平，去年降价对代理商有一定补偿，但对于渠道库存没有影响。