（众生药业）写在2026年2月11日

众生2025一年的几次大涨归因，昂拉地韦（成年）获批/入保、流感季、RAY1225减重药进展符合预期、ZSP1601稳步推进，叠加25年行情红火的行情。股价从什么时候开始跌呢？2025年报预测，解读为不及预期。RAY1225国内协议出售，解读为贱卖。2023年中药管理规范，解读为中药市场利空。

2025年报预测不及预期，这个客观事实，按照业绩看，四季度基本无盈利，这个猜测是否存在计提资产，只要营业额没问题，公司盈利就没问题。RAY1225国内协议出售贱卖，众生本身就不具备相当出色的商务能力，合作这个仁者见仁，我理解为合理回笼资金，专注三期顶线数据（其中REBUILDING-2肥胖 2025年6月完成入组，观测周期52周。SHINING-3 2型糖尿病 2025年12月完成入组，观测周期36周），海外DB还捏在手里，齐鲁也不是笨比，总会做好背调。2023年中药管理规范，中药市场利空，互动平台说的主要产品已经完成“三不明确”整改。

回到基本面，从中成药成分股看，3.x个亿的利润能撑住70~80亿的股价，这个完全没问题。剩下的按照创新药来看，目前已经入保的昂拉地韦片（成年）未来一年的利润贡献的主力，RAY1225首付款已经到位。目前近一半的股价靠创新药的想象空间顶着，也就是说市场对创新药利润贡献要在1.X亿左右。这个看自己怎么看吧。

这个票逻辑很简单，2026年即将兑现的：1.昂拉地韦（成年）放量，利润。2.昂拉地韦（少年组）上市、入保进度。3.RAY1225三期数据效果，目前又开了几个临床，是否叠加其他指标。4.ZSP1601二期数据是否符合预期。5.最直观的就是2026年季报、年报。创新药是个长期的事情，风物长宜放眼量，为认知买单。

上价值：创新药本来就是九死一生，赢是普渡众生，输也是输给认知，攒的每一手股票都是治病救人（狗头）。