探讨一下伊利股份的融资、放贷业务

经常跟踪伊利股份的朋友会发现，伊利股份经常性发布一些短期融资券、超短期融资券、科技创新债券的公告，也经常发布一些为子公司提供担保的公告。这些公告让很多朋友产生的最大困惑是：明明公司账上有那么多钱，为什么要借款？为什么要维持这么高的负债率？顺带着还有一个质疑：管理层或其亲属是不是在通过频繁的借贷获取不正当收益？

先说结论：

1、伊利集团的子公司伊利财务公司利用伊利集团的AAA信用评级，通过短期融资券、超短期融资券、科技创新债券以及短期银行贷款等方式，从金融机构获得低利率的融资资金，然后将这些资金以较高的利率贷款给产业链上游的牧场和下游的经销商。从中赚取息差的同时，更重要的是保证整个产业链的稳定。

2、公司账上的现金是用来维持公司正常的运转。

3、公司每年赚取的利润可以通过大额银行存款、大额理财获取更高的存款利率，这部分资金的存款利率高于上述第1条讲到的短期融资利率。

下面我要一步一步的把这个事情讲清楚。

1、债务规模：

以2025年中报为例，公司合并报表范围内公司有息债务余额657.80亿元，几乎全部是一年内到期债务。

其中：一年内到期银行贷款类513.85亿元。

一年内到期公司信用类债券137.10亿元。

一年内到期的有息债务占到了公司所有有息债务的97%以上。

公司为什么喜欢短期债务？

一方面，短期借款的利率要远低于长期借款。

比如2025年中报披露的四个总额度达到350亿元的超短期融资券，利率均低于1.5%。

另一方面，伊利集团AAA信用评级以及强大稳定的现金流为财务公司能够持续的借到钱提供了保证，金融机构很喜欢把钱借给伊利这样的公司。

2、债务类型

短期银行贷款容易理解。

在137.10的一年内到期公司信用类债券中，公司债券35.86亿元，企业债券0亿元，非金融企业债务融资工具余额101.24亿元。

什么是非金融企业债务融资工具？它的全称是银行间债券市场非金融企业债务融资工具，是指在银行间市场发行、主要由银行、基金、保险购买的债券。这种融资工具的特点是：发行快（市场化操作）、成本低（低于银行贷款）、灵活（可根据资金需求随时发行和兑付）、以信用发行为主（伊利这种具有强现金流、高评级的企业可以获得金融机构的高度认可，并可获得更低的利率）。

3、放贷模式

伊利财务公司服务的对象是主要是产业链客户，如果集团内其他子公司有需要也可以。现在只介绍放贷给产业链客户的情况。

产业链客户信用评级：并不是每一个产业链客户都符合放贷要求，财务公司会根据合作年限、履约记录、现金流稳定性等情况进行客户信用评级，甄选出符合放贷要求的客户。例如对于牧场经营客户的基本要求是和伊利集团具有长期原奶收购合同，稳定供货6个月以上；再例如经销商必须是伊利集团授权经销商。

抵押物：甄选出来的客户还需要提供抵押物，例如上游客户需要用奶牛、青贮作为抵押，下游经销商可以用应收账款、保证金作为抵押。

专款专用账户：为每一个放贷客户建立一个专款专用账户，牧场用于购买青贮的只能购买青贮，经销商用于备货的款项只能用于备货。

闭环回款：贷款款项直接打给专款专用账户购买饲料或备货，还款的时候从货款里自动扣，全程闭环回款。

申请渠道：乳链惠平台，通过微信小程序或公众号 “乳链惠”、伊利经销商和牧场专属系统入口，线上申请，审核通过后最快1周就能放款。

差异化定价：放贷利率介于下限和上限之间。

放贷利率的下限：财务公司的融资成本，加上资金的管理费用，比如2025年上半年350亿元的超短期融资券的融资利率低于1.5%，资金的管理费用按照0.5%计，那么放贷利率的下限是2%左右。

放贷利率的上限：针对不同的产业链客户采取差异化定价，原则上不高于产业链客户能够从其他途径借贷的利率。

贷款名目主要包括：牧场端的牧场保（购牛、设备等）、青贮保（采购饲料）、种植保。经销商端的经销商贷、采购贷（备货）、保理融资（应收账款）。大致利率情况如下：牧场保，即牧场经营贷：年化4.5%–6.0%。

青贮保、种植保：年化4.0%–5.5%，因为有农业专项扶持，利率低一些。

经销商贷：年化4.0%–5.0%，因为能够实现随货结算，风险较低。

另外，集团成员单位：年化3.0%–4.0%，属于集团内部优惠利率。

伊利集团设置该项业务的初衷不是放贷赚钱，而是帮助上、下游让利融资、保证供应链的稳定，赚取息差只是顺带获取的收益。站在上下游产业链上客户的角度，因其流程简单，方便、快捷，利率还低于从银行的贷款利率，优先选择这条贷款途径是肯定。

4、2025年中报披露的经营状况

根据2025年中报披露，期末有息债务余额657.80亿元，3个主要的融资工具超短期融资券（SCP）、短期科创债、银行信用借款的利率均介于1.45%~1.50%。

负责放贷业务的3个子公司的盈利情况为：伊利财务有限公司盈利1.67亿元，惠商商业保理亏损0.28亿元，惠商互联网小贷盈利0.18亿元，三家合计盈利1.57亿元。$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$ $中国飞鹤(06186)$