中东冲突对中曼石油影响分析

当前中东地缘冲突持续发酵，川川正在推进全球原油“供给侧改革”，中曼石油整体呈现“利好主导、利空有限”的发展态势，具体影响分析如下：

一、核心利好因素

全球原油供给格局的演变，为中曼石油旗下多板块项目带来实质性利好，结合当前市场价格走势与项目进展，具体利好体现在五大方面：

一是哈萨克斯坦项目量价齐升，盈利空间持续扩大。此前里海及乌拉尔原油交易价格较布油贴水幅度高达20多美元，目前贴水已收敛至5美元左右，价差缩小显著提升项目盈利水平。2026年，公司在哈萨克斯坦的两大核心项目（坚戈油田、岸边油田）将同步释放产能，实现量价双增，成为公司核心盈利支柱之一。

二 坚戈油田剩余权益收购，盈利贡献确定性增强。公司于2025年底完成坚戈油田剩余49%股权收购，权益占比从51%提升至100%，实现全资控股，彻底释放项目盈利潜力。结合当前市场行情，布油期货价格近期已攀升至110美元/桶（3月18日收盘价109.65美元/桶），保守预计2026年布油均价不低于80美元/桶，若按75美元/桶的保守价格测算，坚戈油田2026年预计贡献净利润5-6亿元人民币。

三是岸边油田正式投产，产能释放节奏加快。岸边油田作为整装完整油藏，具备产量快速提升的先天优势，且油田主干道已在2025年12月实现全线通车，为钻修队伍常态化作业、物资转运提供了坚实保障，为产能释放筑牢基础。该油田将于2026年正式投产，结合钻井队部署计划与单井产量测算，预计2026年贡献净利润2-3亿元人民币。

四是温宿项目受益于国内能源安全战略，产能获批提速。当前国内能源安全需求凸显，新疆地区新增油气产能申报审批效率显著提升，其中温宿区块温7区块产能建设项目已获得新疆维吾尔自治区生态环境厅批复，标志着该项目勘探开发驶入“快车道”。受益于产能快速释放与原油价格支撑，温宿项目2026年预计贡献净利润约10亿元人民币，成为公司盈利核心增长点。

五是 阿尔及利亚天然气项目迎来发展机遇。受中东冲突影响，国际天然气价格大幅暴涨，欧洲面临严峻能源安全挑战，天然气进口多元化需求迫切，而阿尔及利亚作为欧洲天然气理想进口来源地，市场需求持续旺盛。中曼石油旗下阿尔及利亚Zerafa II（泽拉法II）天然气项目已在2026年1月召开首次联管会，正式进入实质性推进阶段，此次能源格局调整对该项目构成实质性利好。目前该项目仍处于前期推进阶段，公开资料有限，暂无法对其盈利影响进行定量分析。

二、潜在不利因素

中东冲突对中曼石油的不利影响主要集中于伊拉克地区的两个项目，受地缘局势紧张影响，项目投产时间大概率出现延迟。不过这个影响不大，伊拉克项目本就是给政府打工，赚不了多少钱，早投产晚投产都不影响中曼2030之前净利润达到30+，因为仅仅温宿和哈萨克项目净利润就会大于30亿。

三、估值分析

截至当前，中曼石油市值为160亿元，结合公司盈利预期，估值处于合理区间，具体测算如下：

1. 静态估值：对应2025年净利润，静态PE约30倍。

2. 动态估值：结合2026年盈利预期，公司实际净利润大概率超过15亿元，对应动态PE约11倍；考虑到公司会计核算中通常为次年业绩预留一定余地，预计2026年报表净利润将落在10+，对应动态PE约15-17倍，估值具备较强吸引力。

四、总结

综合来看，中东冲突对中曼石油的影响呈现“利好大于利空”的格局：一方面，冲突引发的全球能源格局调整，叠加全球原油供给侧改革，推动公司核心项目（哈萨克斯坦两大油田、温宿项目、阿尔及利亚天然气项目）迎来发展机遇，成为业绩增长的核心驱动力；另一方面，伊拉克项目投产延迟的不利影响有限，不改变公司长期盈利逻辑。当前公司估值合理，核心项目盈利确定性强。#2025投资炼金季#

注：个人观点，仅供参考！