$黔源电力(SZ002039)$ $华能水电(SH600025)$ $长江电力(SH600900)$
黔源电力深股通投资者的持股成本基本上在17.5元以上，这一点从2025年第四季度黔源电力股价表现图表可以得出，按照20%的盈利水平，需要黔源电力股价在21元左右。那么黔源电力21元的股价高吗？能达到吗？深股通投资者会铩羽而归吗？
黔源电力水电不含税电价基本上在0.263元左右，由于清溪电站发电机组折旧应该于2025年折旧完毕，黔源电力水电站中发电机组还没有折旧完毕的就剩下马马崖、善泥坡和牛都三个水电站。公司2024年名义每股收益为0.51元左右，由于存在3759万元的历史税收补缴和滞纳金，公司实际的每股收益是0.585元。2024年公司水电发电63.31亿度，财务费用2.807亿元；假设未来核心平水年发电在85-88亿度，取下限85亿度，则比2024年多发电21.69亿度，按照0.263元的电价，再扣除0.04元左右的折旧费，按照55%左右的权益和15%的企业所得税率，那么，多发电量产生的净利润为2.261亿元，折合每股收益0.5288元左右；这样在没有计算财务费用变化下的整体每股收益在1.113元左右。
在考虑财务费用变化，预计2025年年末公司有息负债在66亿元左右，2026年年末公司有息负债将低于60亿元，暂时按照60亿元估计，全年平均有息负债按照63亿元计算，估计全年财务费用在1.80亿元左右。相比2024年，财务费用估计减少在1.00亿元左右，按照51%的权益，预计公司权益财务费用减少在5100万元左右，折合每股收益能增加0,101元左右。
这样计算下来，如果2026年发电量在85-88亿度左右，公司的每股收益在1.214元左右及以上，考虑到人工成本增加，每股收益减少一些，这就是过去经常提到的，黔源电力平水年的每股收益已经抬高到了1.10-1.20元左右。
如果2026年、2027年能连续迎来平水年，则黔源电力未来的业绩底线会抬高的比较快，因为有息负债和发电机组折旧会继续减少，2028年以后得枯水年每股收益会抬高到0.80-0.90元左右，正常的枯水年会在0.90元左右，很枯的枯水年会在0.80-0.85元左右。
21元的股价对应平水年的每股收益，市盈率在18倍左右，是一个正常的市盈率水平；对应枯水年的每股收益，市盈率也就在25倍左右的水平，也不高。
21元股价，也就是过去经常提到的，在股价16元左右时，大股东的气度可以再大一些，在增持后持股比例接近30%左右的时候，按照溢价30%左右，以21元左右的股价可以进行全面要约收购；或可以让公司进行少量进行股票回购，让大股合计持股比例被动超过30%，然后再进行持续增持。
如果没有非市场化因素和非理性操作，深股通投资者在黔源电力身上应该可以得到合理的投资回报。