$卫信康(SH603676)$
1. 营收受集采压制，以量补价效果一般，小儿13维，多微放量不及预期，尤其是小儿13维，增速开始下降，预期收入从1亿降低到8kw。
2.成本管控较好，净利润率持续提高，利润增厚。后续白药原料产线正式投产自用，利润率可再提高。
3. 管线上期待两个贴剂，2026-2027年开始与九典进入竞争格局。溶脂针得尽快落地，否则落地即红海。。
4.AFT合作未提，一年过去了，估计是搁浅了，双方可能对注册方式有不同观点，AFT可能希望做三期，而卫信康希望直接桥接。其他国际化也无线索。
5.分红应该在三季度
总体6.5分
期待新产品放量后扭转营收下滑、期待贴剂、医美的进展、期待国际合作的进展。
继续持有。