$科大讯飞(SZ002230)$ 为什么实施人工智能＋行动后，港股的百度，商汤都开始暴涨了，科大讯飞一点动静都没有？
在“人工智能+行动”政策实施后，港股的百度、商汤股价大幅上涨，而科大讯飞表现相对平淡，这一现象可从政策导向、业务布局、财务表现、市场预期等多维度分析：
一、政策红利的结构性差异
“人工智能+行动”政策明确提出聚焦智能制造、智能交通、智慧城市等领域，并强调算力基础设施与规模化应用。百度和商汤的核心业务更贴合政策重点：
• 百度的Apollo自动驾驶平台在智能交通领域已有成熟落地案例，且云计算业务（尤其是AI算力服务）直接受益于政策对算力基础设施的支持。
• 商汤凭借2.5万PetaFLOPS的算力规模（行业领先），在生成式AI和智慧城市领域快速扩张，生成式AI收入占比已达77%。
• 科大讯飞的优势领域（教育、医疗）虽被政策提及，但未被列为优先突破方向。其智慧政法、运营商业务在2025年上半年分别下滑10.42%和1.75%，反映出政策支持力度不足或项目落地不及预期。
二、业务布局与商业化能力的分化
1. 百度与商汤的算力与场景优势
◦ 百度通过“文心一言”大模型与Apollo自动驾驶形成协同，在智能交通、工业互联网等场景快速获取订单，2025年上半年云计算业务收入占比超60%。
◦ 商汤的算力基础设施和多模态模型（如SenseTime X）在安防、零售等领域实现规模化应用，生成式AI收入同比增长73%。
◦ 科大讯飞的星火大模型虽在教育领域有一定应用（如AI学习机收入翻番），但整体商业化仍依赖项目制模式，且面临华为、网易有道等竞品的激烈竞争。其C端产品（如翻译机、办公本）市场份额被挤压，智能硬件收入同比下滑3.27%。
2. 财务健康度的显著差异
◦ 百度、商汤在政策驱动下营收快速增长，商汤2025年上半年总营收同比增长36%，百度云计算业务成为核心增长引擎。
◦ 科大讯飞虽营收增长17%，但扣非净利润亏损3.64亿元，依赖8630万元政府补助和理财收益“美化”报表。应收账款高达157亿元（占总资产36.68%），现金流持续为负，财务风险凸显。
三、市场预期与资金流向的博弈
1. 投资者偏好政策敏感型标的
◦ 港股市场对政策红利反应迅速，南向资金在政策发布后集中流入百度、商汤等算力+场景双驱动的公司。百度、商汤的股价上涨部分反映了市场对其未来3-5年订单增长的乐观预期。
◦ 科大讯飞的股价则受盈利疑虑压制。尽管星火大模型商业化加速，但其教育、医疗业务的长周期属性（如教育信息化项目回款周期长达1-2年）难以匹配资本市场的短期业绩诉求。
2. 管理层与战略调整的影响
◦ 科大讯飞在2024年11月调整实际控制人为刘庆峰先生，2025年4月更换财务总监，引发市场对公司战略稳定性的担忧。
◦ 跨界布局芯片（孵化聆思科技）虽符合自主可控趋势，但短期内需投入大量资源，分散了对核心业务的聚焦。相比之下，百度、商汤更专注于AI主航道，资源配置效率更高。
四、行业竞争与技术路径的挑战
1. 算力与开源生态的差距
◦ 百度、商汤通过开源模型（如百度的ERNIE、商汤的GLIGEN）吸引开发者，构建生态壁垒，而科大讯飞的星火大模型开源力度较弱，开发者社区活跃度不足。
◦ 商汤的算力规模（2.5万PetaFLOPS）远超行业平均水平，支撑其快速响应政企客户需求；科大讯飞虽在全国产算力平台训练模型，但算力规模和成本控制能力仍有差距。
2. 技术路径的市场认可度
◦ 百度、商汤的生成式AI和多模态技术更符合当前市场热点，而科大讯飞的语音识别技术虽领先，但被视为“传统AI”，市场估值逻辑偏向高增长赛道（如自动驾驶、大模型即服务）。
五、未来展望：科大讯飞的破局关键
1. 聚焦核心场景，优化财务结构
◦ 需加速星火大模型在教育、医疗的订阅制转型，降低对项目制的依赖，改善现金流。例如，借鉴金蝶“AI+SaaS”的订阅模式（2025年AI合同金额超1.5亿元）。
◦ 清理低效业务（如低毛利的开放平台），集中资源突破智慧教育、医疗影像等高壁垒领域，避免“多面手陷阱”。
2. 强化算力与生态建设
◦ 加大算力投入，与运营商、云厂商合作共建智算中心，降低推理成本。参考商汤通过算力租赁实现收入增长的模式。
◦ 开放星火大模型接口，吸引开发者构建垂直应用，提升市场渗透率。例如，百度通过文心一言API接入超10万企业，形成良性生态。
3. 政策适配与风险化解
◦ 争取参与国家级AI应用试点（如“人工智能+制造”专项），将教育、医疗业务与政策导向结合（如职业教育数字化、基层医疗AI辅助诊断）。
◦ 加强应收账款管理，优化客户结构，减少对政府项目的依赖。例如，商汤通过拓展海外客户（如东南亚智慧城市项目）分散风险。
结论
科大讯飞的股价滞涨是政策红利错位、业务结构性矛盾、财务风险累积等多重因素叠加的结果。其核心挑战在于如何将技术优势转化为可持续的商业化能力，并在政策调整中找到新的增长极。相比之下，百度、商汤凭借算力、场景与政策的精准匹配，成为资金追逐的对象。未来，科大讯飞需在订阅制转型、算力生态、政策适配三个维度实现突破，方能重获市场信心。