$*ST云网(SZ002306)$
$*ST东晶(SZ002199)$
$*ST国华(SZ000004)$
突破困境，向阳而生：*ST云网基本面反转预期分析：
在A股市场中，具备"困境反转"潜力的公司往往蕴藏着显著的投资机遇。*ST云网（002306）便是这样一家值得关注的企业。尽管公司目前因净资产为负等问题面临退市风险警示，但其业务层面已显现出积极的复苏迹象：营收大幅增长、新业务加速落地，且大股东持续提供支持。以下将从多个维度剖析公司的基本面及反转预期。
一、核心业务驱动营收高增长
1. 传统业务稳健增长
· 餐饮团膳业务：作为公司的传统主业，团膳业务通过优化客户结构、拓展优质项目，持续贡献稳定收入。2025年上半年，公司累计营收达1.71亿元，同比大幅增长155.37%，其中团膳业务与新能源光伏共同成为增长主力。
· 新能源光伏业务：公司通过委托加工方式切入光伏领域，2025年上半年该业务收入显著提升，推动整体营收扩张。据业绩预告，2025年1-6月累计营收规模已达1.5亿至1.8亿元，同比增幅约9000万至1.2亿元。
2. 新业务落地提速，贡献增量收入
· 艾克米中邮光伏边框公司：2025年3季度新设的光伏边框公司已于8月中旬投产，利用公司中科高邮新能源厂房，听说采用"昼夜两班倒"模式赶工。这一产能扩张有望直接助推下半年营收继续增长。结合公司历史业绩及新业务进度，2025年全年营收有望突破4亿元，较2024年实现倍增。
· 战略聚焦新能源：公司明确将新能源光伏作为核心发展方向，通过整合产业链（如边框制造）提升协同效应，未来产能释放将进一步优化收入结构。
二、财务困境的化解路径
1. 净资产为负的解决方案，
· 公司当前每股净资产为负，主要受历史债务及减值拖累。证代在和散户电话沟通中有提："净资产为负公司已制定了相关解决方案，具体情况不便告知，请关注后续公告，(大家可以积极给公司打电话问询)
· 大股东积极支持：
· 2024年，大股东通过债权豁免免除公司债务超1000万元，直接增厚净资产。
· 目前大股东旗下联动公司仍持有公司5000余万元债权，如后续通过类似豁免或资产赠予（如参考2017年高管捐赠1500万元现金的案例），可快速扭转净资产为负的局面。
2. 盈利能力的边际改善
· 尽管2025年上半年净利润仍为负值（-1305.6万元），但同比减亏53.82%，且毛利率提升至6.6%（2024年同期为-15.43%），显示经营效率持续优化。
· 随着光伏边框业务规模化投产及费用管控深化，2025年全年有望进一步收窄亏损，甚至有望实现扭亏。
三、反转预期与市值修复空间
1. 摘帽条件的达成路径
· 根据退市规则，摘帽需同时满足"净资产转正"与"营收满3亿。公司财务去年无保留意见，营收今年有望超额破3亿，如解决净资产问题，就具备了两大摘帽关键条件：
· 营收高增长：证实主营业务盈利能力恢复；持续经营不确定性得到改善，
· 大股东支持：债务如豁免或资产赠予可直接增厚净资产。
· 若5000多万债权全部豁免，可增加资本公积约0.5亿元，足以覆盖当前净资产缺口（2025年半年度净资产为-0.032元/股）。
2. 市值处于历史底部，安全边际充足
· 公司当前市值仅约15亿元左右，相较于业务规模及增长潜力显著低估。
· 参考同行估值：若2025年营收达4亿元左右且实现减亏，保守给予2倍市销率（PS），若摘帽成功，估值修复至3-4倍PS，市值上存在100%以上修复空间。
四、风险提示与未来展望
· 短期风险：净资产转正方案若延迟可能影响摘帽进度；光伏行业竞争加剧或挤压利润。
· 长期看点：公司聚焦"团膳+新能源"双轮驱动，通过光伏边框等产业链延伸，有望形成持续盈利模式。若2025年年报实现净资产转正，将大概率有望撤销退市风险警示，触发价值重估。
总结：*ST云网正处于困境反转的关键阶段。业务端的营收爆发、新产能落地，与财务端的大股东支持形成共振，构成了强烈的预期差。当前市值已反映历史包袱，却未充分定价未来修复潜力，值得投资者保持积极关注。
（注：以上分析基于公开信息，不构成投资建议。）