泉阳泉：被低估的矿泉水龙头，预期差巨大！

一、引言

近期长白山（603099）走势强劲，作为东北旅游的代表性企业，其股价表现反映了市场对东北旅游资源的热捧。而同在长白山资源辐射下的泉阳泉（600189），却有着被市场忽视的巨大预期差。随着消费升级以及人们对健康饮水需求的增长，天然矿泉水市场前景广阔，泉阳泉有望凭借其独特优势脱颖而出。

二、行业现状与趋势

天然矿泉水市场近年来保持稳定增长态势。随着消费者健康意识的提升，对水质要求愈发严格，矿泉水以其天然、健康的特性受到青睐。据相关数据显示，过去几年矿泉水市场的年复合增长率达到[X]%，预计未来仍将保持较高增速。

三、泉阳泉的核心优势

（一）优质水源

泉阳泉拥有长白山核心区5处优质矿泉水源，已投产3处。水源距长白山天池仅36公里，水质通过德国Fresenius研究所检测，符合欧盟标准 ，具有低钠、弱碱性、偏硅酸型等特点。长白山作为国内顶级矿泉水水源地，天然资源有限且开采权审批严格，泉阳泉的地理优势为其构建了强大的竞争壁垒。

（二）产能扩张与成本优势

1. 产能提升：2024年泉阳泉矿泉水销量达112万吨（同比+12.09%） ，辽宁、黑龙江等外围市场增速超100%，北京市场销量增长96%。为匹配需求增长，公司启动“泉阳核心水源增能40万吨”及“第二战略水源储备200万吨”项目，2025年上半年新增20万吨产能，总产能提升至250万吨，产能利用率有望从目前的80%提升至90%以上。

2. 成本控制：采用“水源地建厂+直销+经销商”模式，运输半径控制在500公里内，物流成本较竞品低15%。2024年矿泉水毛利率达39.47%，显著高于瓶装水行业平均水平（约25%） 。其550ml瓶装水终端价仅2元，较依云（15元/500ml）、百岁山（2.5元/570ml）具备显著价格优势，性价比突出。

（三）渠道与品牌拓展

1. 渠道多元化：除了传统的经销商渠道，泉阳泉积极拓展电商平台，2024年通过抖音、天猫等电商渠道实现销量翻倍，线上收入占比提升至20%。同时，与中石化、中石油、盒马等企业合作，进一步扩展渠道。

2. 品牌升级：作为南方航空、进博会等高端场景的指定用水，品牌形象持续升级。吉林省将长白山天然矿泉水列为“新三宝”之一，出台专项政策支持泉阳泉拓展全国市场 ，品牌势能不断提升。

四、与长白山走势关联分析

长白山作为旅游企业，其股价上涨反映了东北旅游的火爆。而泉阳泉作为长白山地区优质矿泉水企业，受益于旅游市场的发展。大量游客前往长白山旅游，增加了对当地矿泉水的消费需求，为泉阳泉带来直接的销售增长机会。同时，长白山的品牌影响力提升，也有助于提升泉阳泉在全国的知名度，吸引更多游客了解并购买泉阳泉矿泉水。

五、财务分析与预期

（一）历史财务表现

2024年公司实现营收11.98亿元（同比+6.77%） ，净利润614万元，成功扭亏为盈。矿泉水主业贡献超90%营收。

（二）未来预期

预计2025年销量有望突破130万吨，带动营收增长20%至14.4亿元，净利润增长至5000万元以上。随着产能扩张和市场份额的提升，未来业绩增长空间广阔。

六、预期差分析

（一）市场认知不足

市场对泉阳泉的关注主要集中在其矿泉水业务本身，而忽视了其在水源地、产能、渠道等方面的综合优势以及与长白山旅游产业协同发展的潜力。相比同行业其他企业，泉阳泉的估值明显偏低。

（二）业绩增长潜力被低估

基于目前的产能扩张计划和市场拓展趋势，泉阳泉未来的业绩增长速度可能远超市场预期。然而，当前市场对其盈利预测相对保守，未充分考虑到其在新市场开拓、品牌提升以及成本控制方面的积极影响。

七、风险提示

1. 水源地保护风险：长白山生态保护区政策变化可能限制产能扩张。

2. 市场竞争加剧：华润、农夫山泉等巨头可能加大天然矿泉水布局。

3. 渠道拓展不及预期：南方市场渗透速度可能低于预期。

八、结论

泉阳泉作为A股唯一以长白山天然矿泉水为主业的上市公司 ，在行业增长、自身优势突出的背景下，与长白山走势形成协同效应，却存在巨大预期差。随着市场对其价值的逐步认识，有望迎来价值重估。建议投资者密切关注，把握投资机会。$泉阳泉(SH600189)$ $长白山(SH603099)$