【港股IPO】印象大红袍、南华期货、希迪智驾简评
上个月半天没有一家新股的时候我就心里发毛，估计全扎堆12月一起上呢。
今天4家新股，再加昨天两家，一共六家一起招股，对于其他分析师来说，肯定天都塌了。
但是我不一样！有一半以上我之前筛国配的时候就看完了，哈哈哈所以说，努力是会有回报滴~
先说说大红袍吧，3610手，货非常少。
这个票我们有很扎实的渠道有国配，之前已经有不少粉丝报名打算参与。
但后来遇见小面、天域半导体、纳芯微三连破，加上之前海伟股份暗盘涨首日跌，我们认为，市场风向可能有变，年末流动性收紧，风险增加，所以我们最终放弃。
但要注意，国配拿不拿，和公配打不打是两个逻辑。国配是高风险高收益的投资，除了考虑基本面、估值，还要考虑出货。比如拿了500万的货，哪怕只下跌5%，也是25万的亏损。而公配打新就算中了几万块，跌个10%也就亏损几千，风险相对可控。
所以，仓位和胜率一定是成正比的，我们之前的国配项目，除了极智嘉和三花智控暗盘出现轻微破发（但是基本面扎实，敢拿，后面涨的非常好），其他都是暗盘上涨的。胜率低于80%的国配我们基本放弃，而公配打不打，更多的是看一个值搏率，风报比。
那大红袍打不打呢，我们来看看。
公司的业务其实很简单，主要营收来源是演出门票，主打演出有张艺谋参导，噱头不错，另外带有小吃街、酒店等一些配套服务。
疫情期间，公司业务承压，不过2023年放开后迅速反弹，后续有轻微下降，属报复性消费后的正常回落。2025年上半年公司净利润锐减一半，主要因为新演出项目《月映武夷》还在产能爬坡阶段，参加路演的时候我问了，这个项目目前已逐步开始盈利。
公司未来的业务拓展方向，是打算收购整合各地经营不善文娱演出项目，据公司透露，其项目管理能力是核心优势之一，成本控制能力优秀，善于挖掘潜力项目并实现盈利。
2023-24年，公司的毛利率在55%上下（2025年因为《月映武夷》的原因下滑至42.5%），在业内属于上游水平。
估值方面，本次定价6亿，PE和PS较A股可比公司宋城演艺均折价40-50%左右，估值较为合理。其在新三板有挂牌，当前估值3.6亿人民币，港股上市估值溢出50%没啥大问题，讯众通信的港股市值比新三板贵出1倍多。
打新指数：★★★~★★★★
南华期货：
南华期货的基本面其实是不错，营收逐年上升（2025略有回落），净利润率37.41%超过绝大部分期货可比公司，AA评级，海外业务占比高且发展快，而且按2024年收入计，公司在全国期货公司中排名第一。
但我不打。
至于为什么，各位看官请看下表（南华期货和弘业期货为A+H，永安期货仅在H股上市）。
由上表可知，各家PE相差极大，PS方面，公司下限定价比较ok，上线的话合理偏贵，重点是这个折价率，A+H可比公司折价67.87%，而公司即使下限定价也只有33.6%的折价率，上限更是11.6%。
加上最近低糜的AH情绪，这个折价率你敢碰？
而且，据小道消息，这家公司有操作。
打新指数：★★~★★★
希迪智驾：
之前看过了，偷个懒，直接复制过来。
1.大疆教父李泽湘控股，具备名人效应；
2. 营收增长快速，2021年0.8亿，2025年上半年已达4.8亿，预计全年可达10亿，后来居上，已超博雷顿；
3. 持续亏损，但与可比公司博雷顿相比，有更高的研发开支，如剔除研发开支，公司2024年开始盈利，而博雷顿年研发开支不到1亿，加回去依然亏损；
4. 2021年2月至2022年2月，1年内少量多次，完成4次股权融资，市值翻4倍，2024年上市前，最后一轮估值90亿卡18C要求，估值可能有水分；
5.18.6倍PS，博雷顿13倍，虽然公司基本面略优于博雷顿，但依然过高；
6. 公司2025计提应收账款减值5690万元，且减值后超过三年账龄的应收款依然高达933万，较2023年翻了近4倍，公司营收增长快， 不排除是因为激进的收入确认政策；
7. 自动驾驶矿卡解决方案，公司2.5亿就能第一，占比40%，市场规模太小，而依赖v2x仅适用于封闭场景，泛用性天然不及小马等通用型智驾，更易遇到瓶颈；
之前的消息是发120亿，最终便宜了5亿，可能是让步了。结合近年来智驾股表现（小马和文远美股基本都跌回发行价，博雷顿也巨幅回落），市场对智驾股投热情退坡，总体来说，风险可能不小，打不打要参考孖展倍数。
打新指数：★★★~★★★★
$希迪智驾(03881)$ $南华期货(SH603093)$ $印象大红袍(02695)$