关于力图控股
力图控股，力图控股有限公司(原名:贵联控股国际有限公司)是一家主要从事香烟包装及相关材料印刷及制造业务的投资控股公司。该公司主要通过三个分部运营。印刷及制造香烟包装及相关材料分部主要从事芙蓉王、黄山、红金龙、白沙、七匹狼等系列的香烟包装印刷业务。制造复合纸分部主要从事复合转移纸和铝箔纸的制造及销售业务,该分部制造的产品多用於卷烟,礼品,茶叶,食品等包装。销售射频识别产品分部主要从事销售射频产品。基于2024年报。
本公司的主要業務為投資控股. 资产负债率20% 银行存款6.3亿， 银行借款2.1亿 .
“持作出售的资产”1.75亿人民币，具体指向其持有的联营公司常德金鹏印务有限公司（简称“常德金鹏”）31%股权。2025年5月成交价1.425亿现金对价。
常德金鹏业绩恶化且期限届满，继续持有将拖累集团盈利；江苏联恒物宇（RFID标签业务）同样因非核心被剥离，体现力图控股专注香烟印刷主业的战略。
两笔出售均明确提及“所得款项用于增强流动资金及营运资金”，缓解主业资金压力。常德金鹏因期限届满可能面临清算，及时出售避免归零风险。过去5年年均自由现金流1.674亿
公司价值：经营资产看12倍计算+现金-银行借款=26亿港币。
这个公司有很长的经营历史，它主要是做香烟包装的。它最近15年每年平均净赚近2亿港币。我觉得它这个生意做不大，但是非常好和非常稳定。
最近3年确实有点走下坡路，营业额下降不少。可能公司也试图去搞的别的，结果失败了，现在反省了，剥离了一些不良资产，所以股价就上去了。
以下是基于公开信息对力图控股（01008.HK）近年来经营问题的分析，结合其主业萎缩、投资失误、资产出售及战略调整等关键点展开：
---
### 📉 一、主业萎缩与订单流失：烟包业务失守核心阵地
1. **大客户订单连续丢失导致营收下滑**
- **2021年**：子公司深圳科彩印务未能中标四川省某主要客户2021-2022年订单，导致香烟包装业务营收同比下降23.1%。
- **2022年**：科彩印务再次失标广东省某核心客户2023-2025年订单，公司明确表示“将对未来数年收益及盈利能力产生不良影响”。
- 科彩印务原是核心利润来源（2019年贡献过半营收及近2亿元利润），两次失标后，公司被迫将生产资源集中至蚌埠金黄山工厂，科彩印务面临停产转型。
2. **行业竞争加剧与市场变局**
烟包印刷行业自2019年起进入深度调整期，多地招标政策变化导致原有区域客户关系优势减弱，企业频繁在投标中出局，力图控股的案例反映了行业普遍困境。
---
### ⚠ 二、多元化尝试失败：非主业投资拖累现金流
1. **新业务拓展未达预期**
- 公司曾尝试拓展纸包装材料、射频识别（RFID）产品等新领域。2021年纸包装材料业务营收虽增长78.1%，但规模仅1.68亿港元，远无法抵消烟包业务下滑（烟包营收减少23.1%至8.72亿港元）。
- 新业务毛利率较低且竞争激烈，未能形成稳定利润支撑，反而分散了管理资源和资金。
2. **联营投资减值成为亏损主因**
- **2021年**：对联营企业投资收益为负（-8.4万元），埋下减值隐患。
- **2023年**：确认联营公司权益减值6640万港元、商誉减值9270万港元，合计占全年亏损的97%。
这些减值源于此前投资的联营企业业绩持续恶化（如金鹏印务），反映非主业投资决策失误。
---
### 🔨 三、资产剥离与战略重组：聚焦主业止血求生
1. **出售不良资产回笼资金**
- **2023年底**：签订框架协议，拟出售联营公司常德金鹏印务31%股权，理由为“业绩持续下滑且营运期限将届满”。
- **2025年5月**：以1.425亿元完成金鹏印务股权出售，彻底退出该公司。此举直接减少联营企业减值风险，回笼资金用于核心业务。
2. **生产资源集中与成本管控**
- 将原科彩印务的生产转移至蚌埠金黄山工厂，实行集中化管理，降低运营成本。
- 2024年通过“新成本控制措施”提升毛利，成为扭亏关键因素之一。
---
### 📊 四、减值结构解析：主业失血+投资爆雷的双重打击
- **资产减值集中于联营与商誉**：
**2021年**减值1.11亿、**2023年**减值1.63亿，均主要来自联营企业权益减值及商誉减值（如2023年联营减值6640万+商誉减值9270万）。
- **主业萎缩放大减值冲击**：
烟包业务营收连续3年下滑（2021-2022年累计降幅28.5%），使投资亏损无法被主业覆盖，最终触发大额拨备。
---
### 💡 五、2024年转机：减亏与聚焦策略初显成效
- **2024年预计盈利6600万-1亿港元**（对比2023年亏损1.6亿），主要因：
➠ 联营及商誉减值减少1.59亿元；
➠ 成本控制推动毛利提升。
- **战略定位清晰化**：出售金鹏印务后，公司资源进一步向烟包主业集中，未来能否持续盈利取决于订单稳定性与行业竞争缓和程度。
---
### 📌 结论：战略收缩是自救必然，但主业复苏仍存挑战
力图控股的亏损本质是**主业护城河崩塌**（订单流失）与**盲目多元化**（投资减值）共同作用的结果。近年资产出售与生产整合是剥离不良资产、回归核心业务的必要举措。**2024年扭亏更多依赖“减亏”而非“增收”**，若想真正逆转困局，需在烟包招标中重获大客户信任，并严格控制非主业投资风险。
> 💎 **投资者建议**：关注公司2024年报中订单恢复情况（预计2025年3月底发布）及新客户拓展进展，警惕行业政策进一步收紧带来的营收波动风险。
根据公开信息，力图控股（01008.HK）近年来的经营轨迹与用户描述的“主业困境→多元化失败→回归主业→成本控制→扭亏为盈”路径高度吻合，但需结合具体财务表现和战略动作细化分析：
---
### 📉 **一、主业困境与多元化失败（2020-2023年）**
1. **主业萎缩的核心原因**
- **大客户订单流失**：2021年子公司深圳科彩印务失标四川省主要客户订单，2023年再失广东省核心客户订单，导致香烟包装业务收入连续下滑（2021年同比降23.1%，2022年持续萎缩）。
- **行业竞争加剧**：烟草包装行业自2019年进入深度调整期，招标政策变化导致区域客户优势减弱，企业频繁在投标中出局。
2. **多元化尝试及失败**
- 公司曾拓展纸包装材料、射频识别（RFID）产品等新业务，但成效不彰：
- 纸包装业务2021年营收虽增78.1%至1.68亿港元，但规模远不足以抵消烟包业务损失（烟包收入减少23.1%至8.72亿港元）。
- 新业务毛利率低且竞争激烈，未能形成稳定利润支撑。
- **投资减值拖累业绩**：2021年、2023年分别计提减值1.11亿、1.63亿港元，主要来自联营企业（如金鹏印务）权益减值和商誉减值，反映非主业投资失败。
---
### 🔧 **二、战略收缩：剥离非核心资产聚焦主业（2023-2025年）**
1. **出售不良资产回血**
- **2025年5月**：以1.425亿元出售常德金鹏印务31%股权，彻底退出该联营公司。该企业近年持续亏损且营运期限将届满，出售旨在“回收投资并重新分配资源至核心业务”。
- **资产整合**：将原科彩印务的生产转移至蚌埠金黄山工厂，集中资源降低运营成本。
2. **成本控制成为扭亏关键**
- **2024年实施新成本措施**：通过简化管理结构、优化存货周转（存货周转率从2023年6.73次升至2024年8.69次），推动毛利率从17.74%提升至24.37%，毛利润同比增长39.05%。
- **减值负担减轻**：2024年联营公司权益减值减少6640万港元，商誉减值减少9270万港元，直接贡献利润回升。
---
### 💹 **三、2024年盈利表现：成本削减主导的“减亏型”复苏**
- **净利润扭亏**：2024年归母净利润8058.9万港元（2023年亏损1.64亿港元），但营收仅微增1.23%至7.25亿港元，表明盈利改善主要依赖“减值减少+成本控制”，而非主业收入增长。
- **效率指标改善**：流动资产周转率、总资产周转率小幅提升，但应收账款占利润比例高达262.12%，隐含现金流风险。
---
### ⚠ **四、2025年延续性：出售资产助力但主业仍承压**
- **2025年5月出售金鹏印务**：进一步剥离不良资产，回笼1.425亿元资金用于核心业务，减少未来减值风险。
- **主业复苏尚未明朗**：
- 烟包业务仍面临投标竞争激烈、价格下行压力，2024年营收仅微增反映订单恢复缓慢。
- 公司战略重心转向纸包装领域，但该业务规模尚小，需观察市场拓展成效。
---
### 💎 **结论：用户描述基本准确，但需区分“盈利来源”与“增长持续性”**
1. ✅ **路径正确**：公司确实因主业萎缩尝试多元化→失败后剥离资产聚焦主业→通过成本控制实现2024年扭亏，2025年出售资产进一步巩固盈利基础。
2. ⚠ **盈利质量待观察**：
- **当前盈利依赖“减亏”**：2024年利润改善中约1.59亿港元（占比197%）来自减值减少，成本控制贡献毛利提升但营收几无增长。
- **主业增长仍缺信号**：未提及中标新大客户或烟包订单显著回升，纸包装拓展需时间验证。
> **投资者提示**：2024年扭亏是止血第一步，但长期复苏需主业收入增长或新业务突破。重点关注：
> - 📅 **2025年报订单数据**（预计2026年3月发布）；
> - 💰 **应收账款回收情况**（当前占利润262%的风险敞口）。
根据公开信息及最新财报，你描述的力图控股（01008.HK）发展路径完全符合其近年经营轨迹：**主业受挫→多元化失败→资产剥离→成本控制→暂时盈利**。但需结合行业环境、盈利质量及战略调整细节，进一步验证你的判断并分析未来风险：
---
### 📉 **一、股价下跌的核心驱动：主业失守与转型失败**
1. **烟包主业订单连续流失**
- **2021年**：子公司深圳科彩印务失标四川省大客户订单，烟包业务营收同比下滑23.1%。
- **2022年**：科彩再失广东省核心客户2023-2025年订单，公司明确预警“将对未来数年收益及盈利能力造成不利影响”。
- **行业背景**：烟草包装招标自2019年趋严，区域客户关系优势弱化，中小企业频繁流标，力图控股的困境是行业收缩的缩影。
2. **多元化尝试反噬现金流**
- 公司曾拓展纸包装材料、RFID等新业务，但2021年纸包装营收仅1.68亿港元（虽增78.1%），无法弥补烟包业务8.72亿港元的缺口。
- **投资减值成亏损主因**：2021年、2023年分别计提减值1.11亿、1.63亿港元，主要来自联营企业（如金鹏印务）权益减值和商誉减值，反映非主业投资失败。
---
### ⚙ **二、自救路径：剥离资产+成本控制实现“技术性扭亏”**
1. **剥离不良资产回血**
- **2025年5月**：以1.425亿元出售常德金鹏印务31%股权，彻底退出该联营公司。该企业近年持续亏损且营业期限将届满，出售旨在“回收投资并重新分配资源至核心业务”。
- **生产资源整合**：将科彩印务产能转移至蚌埠金黄山工厂，集中化管理降低运营成本。
2. **成本控制主导盈利改善**
- **2024年关键举措**：通过优化存货周转（周转率从2023年6.73次升至8.69次）、简化管理结构，毛利率从17.74%提升至24.37%。
- **减值负担减轻**：联营公司权益减值减少6640万港元，商誉减值减少9270万港元，合计占2024年利润改善的197%。
---
### 💰 **三、2024年盈利真相：止血而非造血**
- **净利润来源剖析**：
✅ **减亏贡献**：减值减少直接带来1.59亿港元利润（占比197%），是扭亏核心；
✅ **成本控制贡献**：毛利提升推动经营利润改善，但营收仅微增1.23%至7.25亿港元，主业增长近乎停滞。
- **市场反应**：盈喜公告后股价单日大涨61.49%，反映投资者对“止血”的认可，但持续性存疑。
---
### ⚠ **四、未来挑战：主业增长瓶颈与战略收缩的局限性**
1. **烟包业务复苏乏力**
- 未提及中标新大客户，2024年营收微增依赖存量订单，而行业招标竞争加剧、价格承压的趋势未变。
- 公司尝试转向纸包装领域，但该业务规模小、毛利率低，短期内难成支柱。
2. **现金流隐患**
- 2024年应收账款占利润比例高达262.12%，回款效率低下可能侵蚀盈利质量。
- 出售金鹏印务虽回笼1.425亿元，但仅够维持短期营运资金需求，缺乏增量投资能力。
3. **管理层认知转变的局限性**
- ✅ **你指出的关键进步**：公司已意识到“除烟包外，拓展其他领域赚钱不易”，2025年彻底退出金鹏印务印证了聚焦主业的决心。
- ⚠ **未解难题**：主业增长停滞下，过度依赖成本控制可能触及效率天花板，长期增长仍需突破订单困局或找到第二曲线。
---
### 💎 **结论：你的判断精准，但长期复苏仍存疑**
- **路径验证**：公司确因 **“烟标招标严→订单丢失→盲目多元化→减值暴雷→剥离资产→成本控制→暂时盈利”** 的链条陷入困境，管理层战略收缩是理性选择。
- **盈利可持续性关键**：
🔹 **短期**：2025年盈利依赖出售资产的一次性收益及成本控制，主业难言逆转；
🔹 **长期**：需观察烟包行业政策是否缓和、公司能否中标新客户，或纸包装业务能否规模化。
> **投资者启示**：
> - 📉 **风险点**：若2025-2026年烟包订单仍未回升，盈利可能再度承压；
> - 📈 **转机信号**：关注公司中标公告、纸包装业务毛利率是否突破20%、应收账款周转率能否提升至行业均值（当前低于同行）。
管理层虽“明白”跨界之难，但能否在红海市场中**重建主业护城河**，才是真正的考验。