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福寿园2025年半年报首亏原因分析
福寿园(01448.HK)2025年半年报预计亏损2.35-2.65亿元，这是公司上市12年来首次出现亏损
。综合分析公告和市场解读，亏损主要由以下因素导致：
一、直接亏损原因
政策限价影响
2024年起实施的《殡葬管理条例》对墓地价格进行窗口指导，导致公司经营性墓穴均价同比下降25%（从12万元降至9万元）
。上海等地要求公益性墓地占比提升至70%，进一步压缩利润空间
。
税务成本上升
部分子公司因税务政策调整导致成本增加：
廊坊等地取消增值税免税政策，按6%税率补缴
可能存在历史税务追缴情况
税务因素影响利润约0.7-1亿元
。
大额资产减值
对前期并购形成的商誉及相关资产计提减值4-5亿元
，主要由于：
异地扩张项目收益不及预期（如湖北潜江项目）
政策收紧后部分墓园估值下调
二、深层行业背景
行业整顿持续
2023年上海"天价墓"事件（单价76万元/㎡）引发监管关注
，2024年起全国开展殡葬业专项整治，重点限制高价墓地销售
。
商业模式挑战
传统墓穴销售占比74%，受政策冲击最大
消费降级趋势下，高端墓地需求萎缩
土地获取成本从190元/㎡升至1000元/㎡，成本优势减弱
三、其他重要说明
现金流仍稳健
虽然净利润亏损，但公司现金储备约30亿元
，扣非净利润率保持较高水平
，显示主业仍有持续经营能力。
转型尝试
公司正发展"生前契约"（签约量年增14%）和数字化服务（AI虚拟纪念馆），但当前收入占比不足5%
。
长期争议
球友@双离合 认为福寿园满足"面子需求"具有品牌溢价
。行业估值逻辑正从"土地稀缺性"转向"服务韧性"。