云白国际（00030）目前的核心业务本质是依托云南白药的品牌和供应链资源，同时整合外部供应链，服务于国内外电商平台和生产企业的“贸易+服务”平台。

主要是做的贸易，毛利率较低，2025年毛利率只有4.6%

业务结构变化，低毛利业务占比提升：公司大力发展的电子商务贸易（采购第三方品牌产品销售给平台）和保健品原材料贸易，本质上都是贸易型业务，毛利率通常较低。随着这两块业务在总营收中的占比快速扩大，整体毛利水平被拉低。

分销云南白药产品，成本结构不同：分销云南白药产品至海外市场，虽然可能拥有更高的品牌溢价，但需要承担市场推广、物流、清关及渠道建设等费用。特别是公司在泰国实现本地化生产销售，初期可能伴随更高的成本和投入。

电商平台竞争加剧：公司电子商务业务的客户是唯品会、Lazada等大型平台，在激烈的电商竞争中，作为供应商的议价能力可能被削弱，导致销售单价承压，而采购成本相对刚性。

简单来说，公司目前处于以“规模换利润”的阶段——通过快速扩张低毛利率的贸易业务来提升总营收，但这些业务对整体利润的贡献有限，甚至拉低了整体盈利水平。未来能否改善，取决于能否提升高毛利业务（如云南白药产品海外分销）的占比，或优化贸易业务的成本与定价能力。

这个公司是云南白药的子公司，云南白药对其持股比例达40%

2022年减值10.43亿元，与放债坏账有关，涉及到当时的管理层和某陈姓著名投资人。

奇怪的是当年股价下跌不多，说明被高度控盘？

这个公司目前公众持股还有27%

很多年没有分红了。而股本还扩充了很多

不到一年时间，总股本从68亿股膨胀到95亿股，增幅超过40%。

持续股本扩充 + 无分红 + 弱回购 = 小股东只有“击鼓传花”一条路。

除非云南白药对其注入优质资产。

云白国际的唯一出路，就是云南白药向其注入优质资产。