中国科培（01890.HK）是一家民办职业教育服务商，简单来说就是办学校、收学费的

中国科培主要在珠三角和长三角这两个经济发达地区运营，业务覆盖中等职业、高等职业和本科职业教育，专注于培养工程技术、经济管理、教育艺术等领域的应用型人才。学校非常注重与企业的合作，会安排学生去宁德时代、小鹏汽车、比亚迪、华为、腾讯等知名企业实习和就业，以提高毕业生的市场竞争力

集团目前运营着五所学校：

广东理工学院（广东肇庆）

肇庆市科技中等职业学校（广东肇庆）

哈尔滨石油学院（黑龙江哈尔滨）

马鞍山学院（安徽马鞍山）

淮北理工学院（安徽淮北）

公司的收入主要来自学费和住宿费

学费93.85%住宿费5.72%

这是非流动资产中最主要的部分，与你之前关注的"固定资产占总资产64%"是同一个概念。具体包括：

教学楼、办公楼、学生宿舍

实验设备、教学仪器

图书馆、体育场馆、食堂等配套设施

在建工程（新校区建设）

2. 无形资产（15.17亿，占21.5%）
这是第二大组成部分，2025年同比增长43.3%，主要原因是：

商誉：收购马鞍山学院、淮北理工学院等学校时，支付的收购价高于可辨认净资产公允价值的部分，计入商誉

办学资质：民办学校运营所需的牌照和许可

3. 土地及其他租赁资产（9.23亿，占13.1%）
主要是各校区土地的使用权。在中国，教育用地通常以租赁或划拨方式取得，公司拥有长期使用权但土地所有权归国家。

4. 其他非流动资产（1.27亿，占1.8%）
即你上一轮问到的项目，主要是预付工程款（新校区建设预付款），2025年大幅下降是因为部分工程完工转入固定资产。

中国科培的非流动资产结构非常清晰：校舍是核心（物业厂房占64%），并购溢价是补充（无形资产占21%），土地是基础（租赁资产占13%）。这是一家典型的重资产教育公司，资产质地扎实，但扩张需要持续投入资金建设新校区。

利润最近4年7-8亿左右。但自由现金流（经营性现金流-资本开支）没这么多

核心原因有两个：折旧摊销是“非现金支出”，而资本开支是“真实现金流出”。

1️⃣ 折旧摊销拉高利润，但并非现金

教学楼、宿舍等固定资产每年计提折旧（约2-3亿/年）

无形资产（商誉、办学资质）也每年摊销

这两项会计上计入成本、降低账面利润，但实际上没有现金流出。所以从净利润倒推经营性现金流时，需要加回折旧摊销——这就是为什么经营性现金流通常高于净利润。

2️⃣ 资本开支吃掉大量现金

这是“自由现金流没那么高”的核心原因。公司近年一直在：

建设新校区、扩建校舍（如广东理工学院、淮北理工学院等）

升级教学设备和实训实验室

购买土地或长期租赁

这些资本开支属于投资活动现金流出，在计算自由现金流时要从经营性现金流中扣除。

从你之前关注的数据可以看出线索：

固定资产从2021年的37.6亿增至2025年的54.2亿，4年增加了16.6亿（年均4亿+）

其他非流动资产中的“预付工程款”大量转入固定资产，说明新校区建设持续投入

这意味着，每年3-5亿的资金被用于建楼、买设备，这部分现金流出不在利润表中体现（因为资本化后分期折旧），但确实减少了自由现金流。

这种“利润含金量不高”的现象，本质是重资产扩张模式的代价——钱赚到了，但很大一部分又投进了新校区建设

从积极的角度看，只要新校区投入使用后能招满学生，这些资本开支未来会转化为持续的收入和利润