飞天云动(HK6610) 作为曾经的港股"元宇宙第一股"，公司当前的经营困境与转型迟缓已引发投资者普遍关切。2022年上市募资约6亿港元时宣称占据VR/AR行业领先地位，但最新财报显示，2025年上半年不仅营收同比下滑14.9%，更出现1.235亿元净亏损，较去年同期的6350万元利润大幅变脸 。这种业绩塌陷与公司的技术定位形成强烈反差。
核心矛盾在于资源错配与战略惰性。公司72%的收入依赖AR/VR营销服务，该业务同比下滑24%，广告客户数量减少三分之一，却将资金过度投向销售开支（激增5920万元），反而缩减49.2%的研发投入至仅1435万元。须知全球游戏市场规模已达2188亿美元，Roblox等平台通过UGC模式证明VR/AR技术在游戏领域的巨大潜力，而飞天云动自身的AR/VR内容服务收入却暴跌27.3%，暴露出技术优势未能转化为产品竞争力。
转型窗口期已然迫近。公司并非没有基础，其内容服务本就涵盖游戏开发能力，完全可借鉴"创作平台+虚拟资产交易"的成熟模式，将现有技术转化为游戏引擎、虚拟场景等核心资产。建议管理层立即启动三大改革：一是重构研发投入方向，将至少30%研发费用投向游戏化产品；二是依托现有AR/VR技术搭建轻量化UGC创作工具；三是建立虚拟道具交易体系激活用户生态。
资本市场需要看到的是技术商业化的清晰路径，而非空洞的概念炒作。若管理层仍固守萎缩的营销业务，未能抓住游戏这个VR/AR技术最佳变现场景，恐将错失行业转型机遇。此时引入具备游戏行业经验的新管理团队，或许是打破困局的关键之举。