宜搜科技（2550.HK）：稳定币赛道的差异化突围者，估值切换可期

香港《稳定币条例》8月1日正式生效后，稳定币概念股持续受资金追捧，OSL集团等标的年内涨幅显著 。宜搜科技（2550.HK）凭借“合规+技术+生态”的三重布局，在RWA（现实世界资产）代币化赛道建立先发优势，有望在千亿级市场中实现估值跃迁。

一、合规先行：双轨策略破局监管壁垒

合规是稳定币业务的核心门槛，宜搜科技采用“香港持牌合作+多辖区布局”的双轨策略实现突破：

- 曲线合规打通核心链路：虽尚未直接获取稳定币主牌照，但通过与持有香港证监会4号（证券咨询）、9号（资产管理）牌照的绿地金创深度合作，构建了RWA资产上链的合规通道 。双方合作的Novus Infusion平台已完成《修罗武神》等网文IP的代币化备案，成为香港首批合法交易的RWA产品之一，完全符合香港金管局对储备金透明度（100%资产支持）及反洗钱的要求 。

- 全球牌照布局抢滩市场：目前正推进英国、新加坡等地数字资产牌照申请，计划复制香港合规经验至东南亚等政策宽松区域，依托正大集团本地资源快速渗透 。

二、技术筑基：AI+区块链构建效率壁垒

技术架构直接决定稳定币的流通竞争力，宜搜科技的技术布局已形成实操优势：

- 动态稳定机制抗风险：稳定币采用“资产支持证券（ABS）+智能合约”结构，每份代币对应实体资产（如租金收益、IP分红）的特定权益，叠加AI模型实时监测市场波动，通过资产组合再平衡维持价值稳定，较传统算法稳定币抗风险能力更强 。

- 算力基建保障流通效率：投资30亿元建设的超算中心已实现每秒10万笔以上处理能力，跨境结算时效达“毫秒级”，手续费仅为传统银行的3%，在东南亚跨境电商场景中，结算效率较SWIFT系统提升90%以上 。

三、生态协同：RWA+全球化打开增长空间

稳定币的价值依赖应用场景落地，宜搜科技已构建“资产-流量-市场”的生态闭环：

1. RWA代币化形成核心场景：与华为云、绿地金创共建的平台，2025年Q4将上线首批RWA产品，目标交易额50亿港元，稳定币作为核心结算工具直接受益于资产流动性提升，其文化IP代币化模式在华语区已占据37%市场份额，单日交易量突破12亿港元 。

2. 东南亚市场实现本土化渗透：战略投资正大集团旗下Lightnet（2024年交易额150亿美元）后，接入其覆盖100国的商户网络及True Money（3000万用户）钱包渠道，目前印尼电商平台已支持稳定币支付，规避货币转换成本 。

3. 内容生态实现流量转化：依托4600万注册用户数据，将AI推荐与稳定币支付结合，用户可通过观看短剧获稳定币奖励或购买付费内容，形成“内容消费-资产投资”的流量闭环。

四、市场潜力：差异化卡位千亿蓝海

全球稳定币市值已突破2500亿美元，香港市场预计2027年规模达2000亿港元，宜搜科技的差异化优势显著：

- 赛道错位竞争：京东、蚂蚁等巨头聚焦法币稳定币，而宜搜在RWA领域布局领先，且计划2027年上线伦敦房产代币化项目，吸引主权财富基金等长线资金 。

- 业绩增长可预期：预计2025年稳定币交易量达100-150亿港元，2027年随RWA规模化及东南亚渗透率提升，市场份额有望突破10% 。

五、风险提示

1. 牌照获取不确定性：香港金管局初期仅计划发放数个牌照，主牌照申请结果可能影响拓展速度 ；

2. 合规成本压力：每年注册资本维持、储备金审计等合规支出超5000万港元，对短期利润形成压力；

3. 巨头竞争冲击：京东、蚂蚁可能通过生态补贴挤压市场空间，需持续推进技术与场景创新。

结论：估值逻辑切换在即

宜搜科技正从“内容科技公司”向“数字资产基础设施服务商”转型，其RWA先发优势与全球化布局已构建核心壁垒。若2027年实现10%市场份额目标，叠加PS估值从当前水平向5-8倍切换，存在显著上行空间。短期关注RWA产品上线进度及牌照申请进展，长期可跟踪离岸人民币稳定币与绿色资产代币化布局。