年后写了两篇长文，原本是想call一下行业，结果3月下来都跌成狗了，保险是权益敏感性资产，工程机械是利率敏感性资产，这一轮油价起来改变了整个流动性宽松的预期，所以这些行业的股价线性的反馈短期跌下去都是正确的，如果这时候坚守或加仓，我们的信心肯定不是来自短期我们自认为的预期差，比如我们擅自认为战争会结束或者是油价不会在高位，或者讲一个美联储没有独立性终究要配合懂王降息的大叙事，因为短期只有事实没啥可分歧的。我们和卖盘互道sb只能来自于长期的看法。

对工程机械行业虽然外需有概率miss之前全年普遍增长20%-30%的预期，但只要长期全球基建需求不消失，我们相对优势在缺能源的时候更大，无论是油转电还是全产业链的本土化，极端情况就是疫情时全球停摆我们份额加大。内需方面25年中才全面转正，以年化十几的cagr增长到至少28年也是确定的，而且如果海外真的用不起挖机，就把国内更多的便宜二手挖机转出口，那么国内库存空出来的也是内需，只不过毛利率会低一些，让报表的结构难看一点。总之这只是基础品类的故事，还有拓矿机农机的故事。这个基础下26年小幅下修一点业绩，目前对应了三一17倍，徐工14倍，中联12倍的PE，难以找到这时候大减仓的理由。

保险(寿险）更简单一点，短期看股市跌成这样一季度各家财报双位数负增速板上钉钉，但长期来看就是一个永续行业+更多的分红险保底，打断这个逻辑要么是投资收益率跌到分红险保底以下（但那时候国家又会出手了），要么是分红险保底利率输给其他刚兑品种，现在存款普遍1%出头的利率，退保了分红险也不知道去买什么。至于账面估值，投资收益率的下降会下调内含价值里的投资回报差异，不过EV对投资收益率是低敏感的，更看重负债端表现，所以权益跌到这个幅度EV也不会大幅下修，小幅下修是难免的，港股平安用1.6万亿的EV来算只剩不到0.6倍了，换言之就是24年9月前的水平。如果我们相信保险行业进入了新时代，也没理由在估值跌回旧时代的时候去卖他。

财险，健康险对利率敏感更低，这个问题更小。

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