生物股份年中记录总结。

2025年已经过了一大半了。今天无事，来给生物做下基本面的记录。

公司分为4大块业务，1，猪用疫苗，现在这个板块应该也是最核心下滑的板块，也是现在最为困境的板块，首先下游养猪产业，因为非洲猪瘟这些年的肆虐，散户的退出，集约化程度越来越高，以牧原温氏等等集团厂的议价能力越来越强，加上过去动保疫苗行业都是在工艺销售上下功夫，让产品同质化非常严重而且伴随着严重的产能过剩，这几年猪疫苗价格是逐步下降，基础疫苗类（口蹄疫，猪瘟，伪狂犬）的大家都已经杀红眼了，卖，给钱就卖。价格是一降再降。都想把对手熬死。金宇以前是非常依赖口蹄疫这一个大单品的。这次口蹄疫也是价格战的主战区。很明显金宇受损非常大。2017年金宇口蹄疫（反刍加猪的）的营收为15.8亿。到2024年口蹄疫营收只剩下4亿多了。下滑不可谓不夸张，但是这个下滑并不是量上的，主要核心还是价格的。2017年平均每毫升价格大概在3元左右，24年大概已经降低到0.7-0.8元了。这也就是金宇这些年基本面持续无法反转的根本原因。口蹄疫到今时今日，已经几乎全行业无利润可言的。根据25年中报数据，中普（中牧跟普莱柯的合资公司专做口蹄疫的）25年上半年营收1800万，亏损1700万。瑞普去年收购的必威安泰也是专注做口蹄疫的。上半年也是亏损。申联依然是亏损。其他几家杨凌金海，华派，梅里众诚，中农威特。这几家因为没有上市没有具体的数据，但是亏损肯定是没跑了。剩下最大的三家，金宇，天康，中牧。据我所知这3家。在猪口蹄疫上大概率也是亏损或者保本的边缘，反刍口蹄疫或许有一定的利润，整体看，或许现在口蹄疫这个品类最好的或许都是微利或者保本了。

金宇猪苗的另外一个大单品。这些年这个单品也为公司拉动了很大的增长，优邦的圆环疫苗。17年这个产品营收不过千万左右，23年光圆环营收已经做到了2.6亿。这个产品在以前来看，还是比较赚钱的一个产品，24年金宇的圆环批签发量，也是暴增获得了行业第一。但是去年也是圆环开始大幅降价的一年，虽然产销量都是大幅度增长的，但是已经没有稳住营收，说明圆环现在也进入的内卷的核心层。以前圆环圆支的核心玩家有普莱柯，从普莱柯的猪苗营收也能看的到，普莱柯的圆环也是大幅度承压。25年中报普莱柯猪苗业务下滑百分之20.行业一片惨烈。这些年圆环的整体用量确实也在飞速增长，但是玩家也在迅速增长。圆环圆支也进入了刺刀阶段，虽然不至于跟口蹄疫一样进入全面亏损的阶段，但是这个产品的盈利能力也是在大幅下滑的。金宇剩下的猪苗，伪狂犬，猪瘟，这些都属于基础疫苗，现在几乎都是没啥利润了。整个猪疫苗产业，现在还有利润的空间的，可能只剩下蓝耳。腹泻。细小，乙脑这些小品类疫苗了。这些小品类是以前很多疫苗厂家看不上的，现在行业如此，可以看到现在各个友商对于猪苗，都是在大力推广腹泻，蓝耳等产品，但是这些产品因为免疫效果和价格过高，整体市场空间都不是很大，金宇这些产品增速很快，但是因为基数过低，并不能从根本上改变，而且再这些小品类上比如科前腹泻，佑本蓝耳，再行业里还是有一定的品牌市占率优势，想再这个赛道做大，光通过老产品，确实很难。

现在来看，猪疫苗整个行业确实是在非常惨烈的困境中，但是大家都知道，困境不会是永远的，任何行业都有自己存在的价值。现在来看机会，无非是来自这几点，1，创新类产品：非洲猪瘟疫苗，如果比较关注养殖行业的朋友应该知道，非洲猪瘟对于养殖端带来的压力，未来如果这个产品能出来，必然将大幅的扩充整个动保疫苗的市场空间，2，技术的革新：比如蓝耳，腹泻等，我国虽然上市了好几种蓝耳疫苗，活苗死苗，但是因为病毒的特性活苗散毒死苗保护效率低和变异速度太快，导致这些产品，并不是养殖户不需要，而是产品并不能解决养殖户的痛点，所以这些产品的整体接种率很低，整体市场空间不大。但是这些疾病也是现在养殖户非常头疼的痛点（用很多养殖户的话说，蓝耳比非洲猪瘟更让人头疼）。如果未来通过技术的革新可以解除这些疾病，那这些品类也将急速的扩容。3，联苗，把现有的产品通过技术连起来，让本需要接种3针4针的疫苗，变成一针，减少应激，减少接种费用，从而为养殖户节省开支，帮养殖户节省成本。进行存量整合。跟禽苗的趋势一样吧（禽苗现在禽流感，新城疫等疾病都出到4联5联苗）。

总结来看，金宇的猪苗，现有产品来看，除了在临床的非洲猪瘟疫苗外，很难看到有前景的产品了。从公司的布局上看公司在猪疫苗也是在全力押注非洲猪瘟疫苗，这里如果未来非洲猪瘟疫苗能顺利上市，哪公司的猪疫苗业务必然应该很强烈的反转，但是毕竟这个新品是否能上市，什么时候上市确实还是存在很大的不确定性。

2，反刍疫苗。这一块比较像还没完全开发出来的市场，还有很多的需求有待开发。以前我也专门的分析过反刍的市场前景，这里就不在赘述。反刍养殖牛羊的价格经历了21-24长期的下降，尤其到去年，反刍养殖端不可谓不惨烈，很多养殖户资金链断裂。无奈拼命的屠宰能繁牛，农村农业部从去年开始也一直在喊着稳定反刍能繁产能，给政策，给补贴，查进口，反倾销。要稳住中国的反刍养殖基本盘，25年以来，反刍育肥已经逐步扭亏，进入初步盈利阶段。现在来看，未来2-3年，下游反刍大概率会迎来上升周期了，同样也会带动反刍疫苗的需求。反刍疫苗这些年虽然也有一定的降价，但是整体价格稳定，毕竟反刍的养殖集约化程度低，尤其是肉牛肉羊这块。金宇这些年在反刍上的新品布局还是很多。布病，牛支原体，魏氏梭菌等等新品（反刍的产品毛利率都比较高，利润也比较高）。而且金宇的地理位置在内蒙确实也有很大的优势。未来对于金宇的反刍业务，我觉得长期看还是一个确定性比较高的增长业务。以前金宇反刍这块主要的产品也就是反刍口蹄疫，随着这些年的发展，反刍布病，牛二联，小反刍，羊产品等等 营收也逐步起来了。还有今年上的一类新兽药新品牛支原体，反刍未来主要的看点1,集约化的提升，养殖户接种意识的提升，接种率的提升，比如现在奶牛的接种率还是比较高了，但是肉牛的非强免苗接种率还是比较低。 2，反刍肉类我国的自给率还是不够的，很大一部分还是依赖进口，反刍养殖端，还是一个增量市场，养殖增量带来的疫苗用量的增加。3，新品的拓展，反刍疫苗我国品类是很少的，还有很多需求没有得到满足，研发新品扩容整体市场。

总结来看，反刍这块的业务是金宇目前的优势板块，这个板块的竞争也没有猪那么激烈，金宇比较齐全的产品线，地理位置和先手的布局，都显示金宇在反刍端来看还是有很大的优势的，只是这块业务需要时间伴随着下游行业一起成长。

3.禽苗业务，金宇2017年收购的益康官司也算是和解了，还是收购益康剩余的股权，只是对价降低了。金宇在禽苗业务上一直做的不是很好，益康是以前的老国企厂，产品也是很多，但是并没有太大的优势产品，主要依赖着禽流感这一个大单品。这些年金宇一直在梳理益康的产品结构，组织结构，整体看，益康这块禽苗业务暂时看不到什么机会。能慢慢做到扭亏，感觉就不错了，金宇优邦也有一块禽苗业务。这块禽苗业务也一直不大。今年新上了2个新禽苗。看看能不能通过这2个联苗慢慢打开下公司的禽苗空间。

总结来看，金宇的禽苗这块业务，暂时我认识只能当做一个产线品类的补充，这块金宇做的确实不是很好。集团前些年也并不是很重视这块业务。暂时来看，这块业务能做到扭亏就很不错了。

4，宠物疫苗，金宇自己现有的宠物产品，犬二联，狂犬病疫苗，猫三联。暂时只有这三款产品，跟日本共立成立了金宇共立。公司今年以来对于宠物端的重视程度非常高，前些年一直在打造线下渠道，今年成立了金宠生物推动线上营销，公司通过代工贴牌布局了宠物化药，保健品，今年也上了宠物口粮。多品类布局，核心目的还是为了通过丰富品类去推高销售规模，推进自己的宠物品牌。今年公司的宠物布局来看，个人感觉公司是在通过低价和数字化销售去迅速放大销售规模，积累客户资源，为接下来的核心优势产品铺路（比如猫传腹，明年要上市的犬三联，猫四联）

总结来看，今年是金宇宠物端的起步之年，我国整个宠物市场现在依然还是外资垄断的。国产替代的逻辑下，各家企业都在各显神通，想抢的更多的市场份额，现在暂时来看还没有分出胜负，但是大的国产替代逻辑是不变的，也是不可逆转的。从行业来看，中国宠物端的市场空间还是非常大的。每年也保持着增长。未来宠物端谁能抢到更多的份额，可能得在销售端，研发端的实力比拼了。

结合这些东西来看，金宇很明显现在是处于很大的困境中，以前的核心主力品类严重承压，业绩压力非常大，但是按照公司的布局，也确实押注了很多爆点，短期看，最大的爆点肯定就是非洲猪瘟了，按照公司的指引和跟踪来看，非洲猪瘟疫苗临床大概在10月开始。临床时间为4个月。也就是在明年2-3月份，非洲猪瘟的临床数据大概就出来了，关注临床数据吧，因为今年越南非洲猪瘟肆虐，也导致我国与越南接壤的云南，广西等省份非洲猪瘟防控压力非常大。如果临床数据好，因为防控压力，非洲猪瘟有概率会加速推进上市。今年公司布局了几年的MRNA技术，在行业内也终于率先有了落地产品上临床，这个新技术到底会给我国动保疫苗行业带来什么，现在大家都不清楚，或许这也是一个技术上的变数吧。公司喊了几年的并购预期应该也越来越近了。或许在明年这个预期也该落地了。这两年，金宇公司也是加强了公司的研发实力，各种战略合作不断。绑定了陈润生团队和中科院的高光侠，饶子和团队。加大了和各大科研机构的合作。

个人觉得从猪疫苗行业来看，确实行业也算进入了跌无可跌的地步，尤其很多产品，都进入了亏损赚吆喝的地步，我觉得任何行业产品都有存在的价值（口蹄疫还是国家的强制免疫产品，伪狂犬猪瘟依然是养猪不得不接种的疫苗。），不可能这些产品以后就一直亏下去。或许现在就是行业的至暗时刻。2027年GMP复核就开始了，我相信很多没有核心竞争力的厂家会放弃新版复核退出这个市场。头部企业都开始逐步退出新品，开发联苗，未来尾部的企业注定是被淘汰的。我相信经历了这次动保行业史无前例如此大的地震，如此剧烈的行业洗牌后，未来能留下的企业一定会得到一个很大的发展空间。不管咋说今天的金宇，不确定性非常大，但是也确实有很多爆点。只是是否能成功，大家之只能拭目以待了。个人记录，不做为投资建议。哪有孩子天天哭，哪有努力天天输。##生物股份#