金雷股份，产能逐步释放，业绩可期
1、金雷股份过往收入，并不与并网规模同步，在产能不变情况下，大体上随风电并网规模，每2年上一个台阶。
可以看到，金雷风电收入，没有和风电并网，招标规模同步，金雷作为全球市占率32%企业，对比金风存货情况，也没有同比规律。大体上随风电并网规模，每2年左右一个台阶。
2、公司新的发展中心是精密锻造产业。
2021年以后，其他精密锻件增速更快，公司策略应该是往更高毛利率的精密锻造上产量。2024年4月公司公告新增投资26亿，新建28万吨锻造产能。
3、十五五期间，按北京风能宣言，以及欧洲海风装机规模，预计金雷可以满产。
十五五期间，预计国内年均120gw，按过往5年规划情况，实际执行大概率会超，按年均135gw，海风20gw算。
欧洲数据2025-2030，风电新增装机178GW，其中陆风135GW，海风43GW。
中国+欧洲，2026年-2030年，陆上年均137.5，海上27.2，按海上全铸造，陆上锻造60%，陆上铸造30%计算，锻造主轴需求量约46万吨，铸造27.38万吨。
按gwec数据，预测2025-2030年全球除中国外合计陆风新增装机367GW，预测2025-2030年全球海风新增装机156GW。加上中国，陆风年均176gw，海风年均26gw，对应铸造约31万吨，锻造约58万吨。如此，按金雷铸造35%市占率，锻造35%，铸造约11万吨，锻造约21万吨预期市场空间。如此，锻造17万吨产能可满产，铸造13万吨产能，剩余约2万吨空间。
金雷铸造产能对应处主轴外，仍有底座，外壳等需求，预计13万吨可满产。
4、2026年利润测算
17万吨锻造产能，2024年实际产量已经20万吨，26年产量预计提升10%，至22万吨，销量22万吨。铸造预计2026年销量约10万吨，合计销量32万吨。
价格按照1.1万计算，考虑到成本同比有15%降幅，价格按同比10%预计，毛利率预计可以回升到40%，净利率按照25%计算，对应利润约8.8亿。
十五五开局之年，风电景气度较高，储能的大装部分缓解风电消纳问题。考虑景气度较高，给予30倍估值，对应市值约264亿。