CXO继续大涨，行业需求订单趋势向上、创新药贝塔加强，推荐凯莱英（业绩强劲、礼来O药产业链）、康龙化成（业绩加速、估值低、礼来O药产业链）、临床前CRO（订单增速最快、Q1亮眼）等【东吴医药朱国广团队】　 　

关注三个方向　

外需型CDMO业绩强劲，指引加速，礼来口服减肥小分子O药产业链催化。推荐凯莱英、康龙化成、药明康德等。　
临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显，Q1季报亮眼。关注：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药　

临床CRO订单量价改善，行业集中度提升。关注普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和。　 　 凯莱英：25年收入增长15%，26年收入指引19-22%（恒定汇率下估计提升2-3pct）。小分子业务在礼来口服减肥药O药产业链，新兴业务翻倍以上增长、27年后更多商业品种放量。预计26/27年归母净利润对应的估值分别为31/25倍，H股估值为24/19倍。　 　

康龙化成：25年收入同比增长15%，26年收入指引12-18%（恒定汇率下估计提升3pct）。成为礼来口服减肥O药本土制剂C一期产能已打满，二期新产能快速爬坡，有望实现翻倍以上收入，订单涨价带来更大利润弹性。　 $康龙化成(SZ300759)$ 　

昭衍新药：25Q4新签订单9.6亿元，环比增长55%，26年Q1在低基数之上继续高增长，当前猴子价格继续上涨，带来业绩和估值弹性。$昭衍新药(SH603127)$ 　 　

泰格医药：26年订单增长目标不低于20%，临床CRO保持订单量价提升趋势，创新药行情上涨带来公司金融资产和股权投资价值提升。$泰格医药(SZ300347)$